20231126-华创证券-策略周聚焦_大小盘的攻守易形_此刻VS三年前_13页_1mb

策略周报：大小盘风格切换分析

核心结论

1. 历史经验
   2010年以来5轮大小盘切换周期中，经济上行、流动性偏紧时大盘占优，反之小盘占优。13年后，每轮持续时间长达3-4年。

2. 21年春节小盘逆袭背景

   • 估值过热：21年初沪深300 PE达174倍（99%分位），国证2000仅17%分位。
   • 基本面逆转：出口和地产增长动力减弱，名义GDP下行，小盘权重行业（医药、电子等）经济敏感度低。
   • 全球流动性收紧：美联储加息加速，压制外资重仓的大盘股估值；国内流动性宽松利好小盘股。

3. 当前大盘配置优势显现

   • 估值吸引力：沪深300 PE现11倍（16%分位），成交热度处于历史低位；国证2000估值48倍（59%），交易活跃度偏高。
   • 基本面改善信号：海外机构上调中国经济增速预期，出口、消费修复，财政政策发力持续推动经济上行。
   • 流动性变化：美债利率触顶，美联储12月、1月加息概率低，利好大盘股；国内政策稳健，小盘估值难以进一步提升。

当前市场特征与2021年春节后小盘股上涨前的条件相似，因此推荐关注大盘股的配置机会。