20260201-国泰期货-短纤_瓶片周度报告_42页_3mb

国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告总结

核心内容概览

• 短纤：短期高位震荡，中期偏弱。供应端开始集中检修，负荷下降至85.3%；需求端终端开工率加速下行，纱线和坯布库存有所下降，出口订单环比好转。预计短期震荡，不趋势转弱。加工费正常，策略以波段操作为主，控制仓位。
• 瓶片：短期高位震荡，中期偏弱。供应端平均开工率73%，部分工厂检修延后至3月中下旬；需求端饮料、食用油和片材开工率回升，库存维持小幅去库。加工费偏高，策略包括基差正套和逢高压缩加工费。

主要观点

短纤（PF）

• 供应：短纤工厂开始集中检修，平均负荷降至85.3%，低熔点及中空短纤减停力度大，棉型相对较小。
• 需求：终端开工率加速下行，纱线、坯布成品库存下降，出口订单环比好转，主要由于对美关税较东南亚无显著劣势。
• 观点：伊朗地缘预期阶段性缓解，商品市场资金情绪快速反转，短期再冲高较难，预计高位震荡。原油价格高位，聚酯库存及下游原料库存较低，成品库存去化，节前累库压力小。
• 估值：现货加费900-950元/吨，盘面加工费950元/吨，正常。
• 策略：
  1. 单边：波段操作，注意仓位控制
  2. 跨期：反套持有
  3. 跨品种：无
• 风险：原油价格大幅下跌，上游装置意外停工

瓶片（PR）

• 供应：平均开工73%，部分工厂检修延后至3月中下旬，如华润江阴、万凯海宁、汉江等。
• 需求：下游开工环比上升，饮料、食用油和片材开工率提升，国内聚酯瓶片库存维持小幅去库。
• 观点：短期高位震荡，不趋势转弱。原油价格高位，聚酯库存及下游原料库存低位，成品库存去化，工厂现实库存较低。预计2-4月为紧平衡，支撑较强。
• 估值：现货加工费520-580元/吨，盘面加工费600元/吨，偏高。
• 策略：
  1. 单边：波段操作，注意仓位控制
  2. 跨期：基差正套
  3. 跨品种：逢高压缩加工费
• 风险：原油价格大幅下跌，上游装置意外停工

关键信息

中国VS东南亚对美税率接近

• 中国-东南亚-南亚为主要出口贸易流向。
• 东南亚成衣出口占比高，巴基斯坦、埃及等产能增加，支撑短纤直接出口。
• 2025年1-9月短纤出口数据中，除了北美和非洲外，其它区域出口增速较高，显示贸易条件变化的韧性。

瓶片出口情况

• 2025年12月聚酯瓶片和切片出口总量70.2万吨，同比下滑3.7%。
• 2025年1-12月聚酯瓶片和切片出口总量779.0万吨，同比增长12.1%。

2026年新产能规划

• 瓶片：国内2026年产能落地仅科森40万吨和富海30万吨，合计70万吨，增速+3.2%。
• 短纤：恒逸逸达25万吨和新凤鸣55万吨装置分别在上半年和年中投产，产能增速8.7%，非标利润压力大。

原料情况

• PTA：负荷较低，库存压力不大。
• 乙二醇：负荷高位，价格显著反弹，加工费维持较高水平。

库存情况

• 瓶片：国内聚酯瓶片工厂库存至11.3天，维持小幅去库。
• 短纤：库存低位，1.4D权益库存在3.8天，实物库存12.2天。

装置变动

• 翔鹭、富威尔、优彩、滁州兴邦、宁波大发等工厂检修，影响产能。
• 华润江阴、万凯海宁、逸盛海南、福建腾龙、四川汉江等工厂计划检修或重启，影响供应。

需求分析

• 饮料产销中性偏弱，2025年1-12月产量同比增长3.0%，零售额同比增长1.0%。
• 食用油进入年底备货旺季，产量同比增长3.6%，餐饮收入同比增长2.0%。
• 片材需求中性，部分有支撑。

聚酯出口

• 2025年12月聚酯出口同比保持增长，但环比分化。
• 聚酯薄膜、涤纶长丝、涤纶短纤出口情况分化。

聚酯利润

• 聚酯利润环比修复，但总体仍较低，瓶片利润较好。

织造开工

• 开工率加速下行，江浙加弹、织机、印染开工率下降，部分工厂开始放假。
• 坯布低价放量，布价零星小涨，成品库存部分去化。

纺织服装零售

• 11-12月总体偏弱，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值当月值有所下降。

总结

整体来看，短纤和瓶片市场在2026年初处于高位震荡状态，主要受原油价格高位、供应端集中检修、需求端小幅回升及出口订单改善等因素影响。短期市场震荡为主，中期则面临一定的压力。建议投资者控制仓位，关注市场动态及装置变动，合理利用波段操作和套利策略进行投资。同时，需注意原油价格波动及上游装置意外停工等风险因素。