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国泰君安期货·能源化工短纤、瓶片周度报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2026年2月短纤与瓶片市场的运行情况，包括供需变化、成本与利润、库存情况、出口动态及投资策略建议。

主要观点

短纤（PF）

• 供应：短纤工厂进一步检修减产，平均负荷降至77.7%，其中低熔点及中空短纤减停力度较大，棉型负荷维持在91.2%。
• 需求：终端开工率继续下行，下游进入春节模式，至2月10日左右，加弹、织造、印染环节基本放假。纱线、坯布环节成品库存一般，原料库存偏低。出口订单环比好转，主要由于当前至美国的关税较东南亚无显著劣势。
• 观点：节前预计震荡为主，建议轻仓过节防范原料波动和节后累库。节后需观察下游出口和内需节奏是否能快速消化库存。
• 估值：当前现货加费900-1000元/吨；盘面加工费950元/吨上下，正常。
• 策略：
  1. 单边：波段操作，注意仓位控制
  2. 跨期：反套持有
  3. 跨品种：无
• 风险：原油价格大幅下跌、上游装置意外停工

瓶片（PR）

• 供应：平均开工率73%，部分工厂检修延后至3月中下旬。华润江阴、万凯海宁、汉江等装置检修或减产。
• 需求：下游开工高位，节前逐渐放假。饮料企业开工回升至80-85%，片材和食用油开工环比上升。
• 观点：节前震荡市，建议轻仓过节。当前原油价格高位，地缘缓解可能性较高。瓶片工厂负荷已达Q1低位，节后需关注检修回归节奏。
• 估值：现货加工费600-630元/吨，盘面加工费600元/吨，偏高。
• 策略：
  1. 单边：波段操作，注意仓位控制
  2. 跨期：基差正套
  3. 跨品种：无
• 风险：原油价格大幅下跌、上游装置意外停工

关键信息

中国VS东南亚对美税率接近

• 成衣、织造、加弹等环节继续向海外转移，东南亚成衣出口占比高，巴基斯坦、埃及等产能增加。
• 2025年1-9月短纤出口数据表明，除北美和非洲外，其他区域出口增速较高，显示出口韧性。

瓶片出口情况

• 2025年12月聚酯瓶片和切片出口总量为70.2万吨，同比下滑3.7%。
• 2025年1-12月出口总量为779.0万吨，同比增长12.1%。
• 主要出口目的地包括东南亚、南亚、中亚、俄罗斯、东欧、韩国、墨西哥、中东、非洲和南美。

2026年产能规划

• 瓶片：2026年国内新增产能较少，仅科森40万吨和富海30万吨，合计70万吨，产能增速3.2%。
• 短纤：2026年新增产能主要来自恒逸逸达25万吨和新凤鸣55万吨，合计80万吨，产能增速8.7%。

原料情况

• PTA：负荷较低，库存压力不大，加工费维持高位。
• 乙二醇：负荷高位，价格显著反弹，加工费维持高位。

库存与供需平衡

瓶片供需平衡表（2-3月）

• 2026年2月28日：产量134.71万吨，开工率79.89%，出口量57.42万吨，表观需求量77.57万吨，库存13.21天。
• 2026年3月31日：产量149.14万吨，开工率79.89%，出口量65.00万吨，表观需求量84.44万吨，库存4.61天（下降）。
• 2026年4月30日：产量149.26万吨，开工率82.62%，出口量65.00万吨，表观需求量84.55万吨，库存3.83天。

瓶片库存情况

• 国内聚酯瓶片工厂库存至11天偏上，库存可控。
• 社会库存维持低位，贸易商采购情绪尚可。

成本与利润

• 聚酯成本：约5550-5600元/吨。
• 瓶片加工费：现货600-630元/吨，盘面600元/吨，偏高。
• 短纤加工费：盘面950元/吨上下，正常。
• 出口利润：按照内盘聚合成本计算，约900-950元/吨，显示出口利润较高。

需求与下游情况

• 饮料产销：2025年1-12月软饮料产量同比增长3.0%，零售额同比增长1.0%。Q3销售额总体承压。
• 食用油：产量同比增长3.6%，餐饮收入同比增长2.0%。
• 短纤下游：涤纱开工环比下降，集中节前放假。加弹、织造、印染开工率大幅下降。
• 织造开工：江浙地区加弹、织机、圆机开工率均下降，部分工厂已进入放假模式。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 上游装置意外停工

重要数据与图表来源

• 隆众咨询
• CCF（中国化学纤维工业协会）
• 同花顺iFinD
• 国泰君安期货研究
• Platts（全球市场数据）