20260611-国贸期货-玉米（C）专题报告_利空逐步落地_成本支撑渐显_7页_887kb

玉米市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月玉米市场的行情走势，指出当前玉米价格受到多重利空因素影响，但成本支撑逐渐显现，整体市场处于震荡状态。报告重点分析了芽麦冲击、陈化稻谷拍卖、南港库存、下游需求以及种植成本等因素对玉米价格的影响，并提出中短期投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 市场震荡：玉米期价在5月后由供需主导转为替代品定价，呈现偏弱格局。
• 芽麦冲击有限：2026年全国芽麦量级为800-1000万吨，远低于2023年，对玉米的替代冲击可控。
• 麦玉价差回落：小麦丰产预期下，麦玉价差缩窄至替代区间，对玉米价格形成压制。
• 陈化稻谷拍卖落地：首拍投放100万吨，实际成交63.4万吨，糙米集港成本为2310元/吨，对玉米价格形成一定支撑。
• 南港库存高位：进口替代充裕对南方销区玉米价格带来压制，但7月后库存问题有望边际改善。
• 下游库存低位：饲料企业库存偏低，压降空间有限，短期对玉米需求偏弱。
• 成本支撑渐显：贸易商采购成本、新季玉米种植成本及糙米集港成本为玉米价格提供支撑。

关键信息

1. 芽麦冲击分析

• 芽麦量级：全国芽麦量级预估在800-1000万吨，低于2023年。
• 地区差异：湖北为重灾区，芽麦量超过300万吨；河南芽麦量约200万吨，多为萌动麦，可与普麦掺混使用。
• 麦玉价差：山东麦玉价差回落至替代区间，最低托市价支撑小麦价格，对玉米形成替代压力。

2. 陈化稻谷拍卖

• 拍卖情况：5月29日首拍，三等稻谷拍卖底价1500元/吨，二等稻谷拍卖底价1540元/吨。
• 糙米成本：加工后糙米集港成本约2310元/吨，替代性价比有限，对玉米价格形成支撑。
• 后续关注点：拍卖投放量、拍卖底价及成交溢价变化。

3. 南港库存与下游需求

• 南港库存：截至2026年6月5日，广东港内贸玉米库存26.2万吨，南港库存高企对玉米价格有压制作用。
• 下游库存：全国饲料企业平均库存27.45天，库存处于偏低水平，压降空间有限。
• 生猪养殖情况：短期亏损导致企业增加小麦等替代品使用，对玉米需求偏弱；远期生猪存栏下降预期对玉米补库有影响。

4. 成本支撑分析

• 贸易商采购成本：2-4月集中采购成本普遍在2330-2360元/吨，当前现货价格已跌破成本线，贸易商存在惜售挺价情绪。
• 新季玉米种植成本：2026年东北玉米种植成本预估在2300-2350元/吨，较去年明显上行。
• 天气影响：2026年下半年发生强厄尔尼诺现象概率较高，需关注天气变化对玉米种植的影响。

投资建议

• 短期：国内替代品供应充足，对玉米价格有压制作用，但利空已逐步落地，成本支撑渐显，建议关注短期价格波动。
• 中长期：建议关注种植天气变化及政策动向，尤其是生猪存栏和养殖利润变化对玉米需求的驱动。

风险提示

• 天气风险：厄尔尼诺现象可能导致玉米产量波动。
• 政策风险：托市收购政策及进口玉米政策变化可能影响市场供需。

数据支持

• 图表1：山东小麦-玉米价差变化，显示价差回落至替代区间。
• 图表2：山东深加工到车量和玉米价格走势，反映需求变化。
• 图表3：糙米集港成本计算，显示替代成本与玉米价格的对比。
• 图表4：北港玉米库存走势，显示库存变化对价格的影响。
• 图表5：南港谷物库存变化，反映市场供需。
• 图表6：饲用企业玉米库存天数，显示库存水平。
• 图表7：深加工企业玉米库存变化，反映企业补库意愿。
• 图表8：能繁母猪存栏变化，反映生猪养殖周期。
• 图表9：生猪存栏变化，显示长期趋势。
• 图表10：销售仔猪和商品猪利润，反映养殖利润状况。
• 图表11：东北玉米种植成本变化，显示种植成本上行趋势。
• 图表12：ENSO预测，显示厄尔尼诺现象概率较高。

分析师信息

• 黄向岚：国贸期货研究院农产品资深分析师，厦门大学资产评估硕士。
• 研究方向：专注于玉米、豆粕等饲料原料品种研究，提供基本面分析和投资建议。

免责声明

本报告基于公开可获得的资料整理，不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标和风险承受能力。期市有风险，入市需谨慎。