火锅行业全产业链研究深度报告系列一：餐饮业最佳赛道，上瘾+可复制赋予火锅强大生命-20180709-申万宏源-33页-2mb

火锅行业深度研究报告总结

核心内容概述

火锅行业作为餐饮业的重要子行业，展现出显著的结构性增长潜力。其具备“量价利”三方面优势，成为中餐中最易孕育龙头的赛道。随着行业洗牌加速，品牌、服务与标准化成为竞争核心，同时，自热小火锅、外卖火锅等新兴模式为行业带来新增长点。

主要观点

• 需求端上瘾性与供给端可复制性：火锅具有高复购率，且门店可快速复制，使得企业能够迅速扩张。
• 价格持续上涨：火锅桌均价近五年增长约20%，是除小吃外价格提升最快的餐饮子行业。
• 高利润率与市场集中度提升：火锅行业占国内餐饮营收的10%-15%，利润率可达20%-30%，未来CR5有望提升至10%-15%。
• 品牌与服务成为核心壁垒：海底捞与呷哺呷哺凭借差异化服务和性价比优势，成为行业龙头，具有强大的品牌护城河。
• 地域类火锅崛起：潮汕牛肉锅、海南椰子鸡火锅等因特色鲜明，在洗牌后有望迎来发展高峰。
• 海外扩张潜力大：火锅在海外中餐市场占比低，未来有巨大增长空间，颐海国际等企业已开始海外布局。
• 外卖与自热小火锅兴起：外卖火锅满足“懒人经济”需求，自热小火锅以便捷性、多样性成为新消费热点。

关键信息

行业概况

• 全国餐饮市场规模约14万亿元，其中火锅占比约10%-15%，2017年市场规模达3856亿元。
• 火锅行业竞争激烈，玩家分散，但头部企业凭借品牌、服务和标准化优势逐渐占据主导地位。
• 火锅店数量在2017年有所下降，但行业整体仍保持10%以上复合增长。

火锅企业竞争优势

• 海底捞：以服务为核心竞争力，采用直营模式，门店扩张迅速，2017年营收达106.6亿元，净利润10.3亿元。
• 呷哺呷哺：主打性价比与一人食火锅模式，2017年营收36.84亿元，净利润4.2亿元。
• 颐海国际：作为海底捞底料独家供应商，2017年营收16.6亿元，净利润2.6亿元。
• 安井食品：以速冻食品为主，2017年营收34.84亿元，净利润2.02亿元。

行业发展趋势

• 标准化与品牌化：火锅行业正向标准化、品牌化发展，头部企业具备更强的市场控制力。
• 外卖与自热小火锅：外卖市场持续增长，自热小火锅市场预计3-5年达300亿元，成为“孤独经济”代表。
• 海外拓展：火锅在海外中餐市场具有增长潜力，颐海国际已覆盖23个国家和地区。

火锅行业未来看点

1. 地域类火锅崛起：如潮汕牛肉锅、海南椰子鸡火锅等，因特色鲜明，有望在洗牌后快速扩张。
2. 海外市场增长：火锅在海外中餐市场占比低，未来发展空间广阔。
3. 自热小火锅爆发：预计3-5年市场规模将达300亿元，满足“懒人经济”与“孤独经济”需求。

相关标的及盈利预测

注：颐海国际与呷哺呷哺股价与EPS单位为港币，安井食品为人民币。

投资建议

• 买入：颐海国际、呷哺呷哺、安井食品，因其在火锅产业链中的关键地位和强劲增长潜力。
• 行业评级：看好（overweight），火锅行业有望超越整体市场表现。

风险提示

• 食品安全风险：火锅行业对食品安全要求高，一旦出现问题将影响品牌声誉。
• 消费升级不达预期：若消费者对火锅的需求增长不如预期，可能影响行业增长速度。

结论

火锅行业具备快速扩张、价格提升、高利润率等多重优势，是餐饮业中最具潜力的赛道之一。未来，随着品牌集中度提升、外卖和自热小火锅等新消费模式的兴起，以及海外市场的拓展，火锅行业将迎来新一轮增长。投资者可关注颐海国际、呷哺呷哺、安井食品等核心标的。