20180417-天风证券-威创股份-002308.SZ-17年业绩+4.2_达1.9亿元_多品牌矩阵构筑发展护城河_9页_1mb

威创股份（002308）2017年总结

核心内容

威创股份在2017年的业绩表现如下：

• 全年营收：11.37亿元，同比增长 8.27%
• 归母净利：1.90亿元，同比增长 4.21%
• 扣非后归母净利：1.61亿元，同比减少 5.92%
• EPS：0.22元
• 净利润：若不考虑红缨教育的奖励费用，同比增长 33.3%

公司通过投资并购和品牌运营策略巩固了其在幼教领域的领先地位，同时通过加强园所督导和提供更多品类产品和服务，提升幼教运营管理服务的客单价。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩稳健增长，但受到红缨教育业绩对赌奖励费用的影响，实际净利略低于预期。
• 战略转型：红缨教育在2017年进行战略转型，从单纯跑马圈地转向推进幼教标准化和品牌升级，尽管服务业务收入下滑，但商品销售收入保持增长。
• 多品牌矩阵：公司通过红缨教育、金色摇篮和可儿教育等多个品牌，构建了幼教领域的多品牌矩阵，形成了发展护城河。
• 产品和服务创新：公司推出多项创新产品和服务，如《任务数学》操作盒和《红缨国学教室》，提升产品附加值和品牌影响力。
• 未来规划：公司计划继续推进托管式加盟服务，提升园所质量和运营效率，同时通过非公开发行募集资金推动直营园并购整合，进一步扩大市场份额。

关键信息

红缨教育

• 营收：2.61亿元，同比减少 8.49%
• 净利润：7570.7万元，同比减少 26.05%
• 品牌园所数量：
  • 连锁幼儿园：6所
  • 品牌加盟园：1349所（旗舰园475所）
  • 红缨悠久联盟园：3039所
  • 品牌代理商：179家
• 服务业务收入：6240.01万元，同比减少 36.08%
• 商品销售收入：1.99亿元，同比增长 5.83%
• 战略转型：推动幼教标准化，减少低端园所，提升运营质量。
• 未来计划：推出“新红缨”项目，通过直派园长运营，提升园所管理能力。

金色摇篮

• 托管加盟幼儿园：20所
• 加盟幼儿园：534所
• 托管小学：2所
• 品牌加盟小学：3所
• 托管早教中心：1所
• 服务早教中心：122所（含6家旗舰店）
• 特色课程覆盖：83所
• 安特思库课程覆盖：280所
• 服务收入：1.69亿元，同比增长 80.72%
• 净利：1.07亿元，同比增长 76.78%

可儿教育

• 收购情况：2017年8月以3.85亿元收购可儿教育70%股权
• 并表营收：1381.16万元
• 并表净利：1089.34万元
• 托管加盟幼儿园：19所（主要集中在北京、大连、贵阳）
• 未来计划：研发亲子游泳课程和0-3岁托幼课程，形成课程输出服务。

鼎奇幻教

• 收购情况：2017年7月以1.059亿元收购鼎奇幼教70%股权
• 并表营收：524.92万元
• 并表净利：330.06万元
• 园所数量：17家（托管加盟园9家，合作园3家，品牌加盟园5家）
• 运营模式：形成“重度加盟”模式，提升运营效率和管理水平。

财务数据和估值

盈利预测调整

• EPS调整：2018-19年由0.53元、0.76元下调至0.45元、0.62元
• PE调整：由21x / 16x

风险提示

• 民促法实施细则落地不达预期
• 幼教行业竞争态势加剧

未来展望

公司将继续通过投资并购和品牌运营策略拓展更多园所，巩固在幼教领域的领先地位。同时，公司将加强园所管理，提升服务质量，推动信息化建设，实现线上线下联动。通过这些措施，公司有望进一步提升盈利能力，扩大市场份额。

结论

威创股份在2017年实现了稳健的业绩增长，通过多品牌矩阵和战略转型，逐步巩固了其在幼教行业的领先地位。尽管部分业务板块受到市场环境和战略调整的影响，但公司通过创新产品和服务，持续推动园所质量提升和品牌价值增长，为未来的发展奠定了坚实基础。