20230315-东证期货-股指期货热点报告_1-2月中国经济数据解读-超预期与不足_10页_3mb

2023年1-2月中国经济数据解读总结

核心内容概述

2023年1-2月中国经济数据整体呈现超预期修复态势，显示政策稳增长促消费组合拳取得初步成效。尽管经济复苏仍存在结构性不足，但市场对A股的定价被认为低估，中期对股指维持看多观点。

主要观点与关键信息

一、整体经济修复情况

• 数据表现超预期：前两个月经济数据总体优于市场预期，显示中国经济逐渐摆脱疫情干扰，进入正常运行轨道。
• 供需两端修复明显：多数经济分项数据相较于去年12月和全年均有明显改善，显示出经济复苏的积极信号。
• GDP增速仍低于目标：从供需两端估算，GDP增速约为4%-4.6%，尚未达到中央政府设定的5%目标，表明内生性修复仍需加强。

二、消费与服务业修复亮眼

• 三产和消费由负转正：服务业生产指数和社零增速分别达到5.5%和3.5%，显著高于2022年全年负增长。
• 餐饮消费强劲反弹：1-2月餐饮消费增长9.2%，环比增长23.3%，成为社零回暖的重要拉动力。
• 可选消费弹性较大：金银珠宝、化妆品、服装鞋帽类增速分别扩大24.3%、23.1%和17.9%，显示消费信心逐步恢复。
• 必选消费相对疲软：饮料、粮油食品、中西药品等必选消费品类增速回落，反映出疫情后囤货需求减弱。

三、房地产市场修复超预期

• 投资端跌幅收窄：房地产开发投资增速为-5.7%，明显高于市场预期的-10%，显示出市场回暖迹象。
• 竣工面积大幅增长：竣工面积同比增速达8%，高于近五年平均水平，反映出保交楼政策成效显著。
• 销售端有所回暖：商品房销售面积和销售额同比跌幅分别收窄至-3.6%和-0.1%，市场开始活化。
• 新开工面积仍低迷：新开工面积同比为-9.4%，低于近五年均值，显示房企仍持谨慎态度。
• 资金端修复有限：房地产资金来源仍为两位数负增长，表明融资环境尚未明显改善。

四、经济修复仍存在结构性不足

• 工业增加值增长乏力：前两个月工业增加值同比仅2.4%，低于市场预期和2022年全年增速。
• 出口下滑拖累工业：工业出口交货值同比为-4.9%，高技术制造业增长仅0.5%，显示外部需求疲软。
• 消费复苏基础不稳：社零2月环比转负，汽车消费逆势下滑，反映出内需恢复缓慢。
• 就业压力仍较大：2月城镇调查失业率为5.6%，16-24岁失业率高达18.1%，就业形势严峻。

五、投资建议

• 中期看多股指：尽管当前经济修复仍偏弱，但政策持续发力及改革转型将推动经济持续复苏，对A股中期维持看多。
• 估值偏低：沪深300指数估值仅11.9倍，低于历史平均水平，市场定价存在低估空间。
• 政策刺激有望释放：新能源汽车购置税减免延期至2023年，将有效刺激汽车消费。
• 房地产修复持续：随着保交楼政策推进，竣工面积持续增长，有助于缓解居民负面预期，带动房地产市场进一步回暖。

风险提示

• 美联储紧缩超预期：可能导致外部环境恶化，影响出口和资本流动。
• 海外地缘政治风险上升：可能对全球经济和市场情绪造成冲击。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本38亿元，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询等。
• 分支机构与网络：在全国设有36家分支机构和149个证券IB网点，致力于打造一流衍生品服务商。
• 技术与研究能力：依托金融科技手段，如大数据、云计算、人工智能等，构建研究和技术两大核心竞争力。

东证衍生品研究院

• 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
• 联系人：梁爽
• 电话：8621-63325888-1592
• 传真：8621-33315862
• 网址：www.orientfutures.com
• 邮箱：research@orientfutures.com