> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 2026年4月22日的研究早观点主要聚焦于**煤炭行业**、**达梦数据**、**浪潮信息**以及**肿瘤创新药行业**的市场动态与投资逻辑。内容涵盖市场走势、供需数据、技术突破、投资建议及风险提示等方面，为投资者提供全面的行业与公司分析。 --- ## 市场走势 - **主要指数表现**： - 上证指数：4,085.08，涨跌幅0.07% - 深证成指：14,982.14，涨跌幅0.10% - 沪深300：4,768.00，涨跌幅0.22% - 中小板指：9,130.33，涨跌幅0.24% - 创业板指：3,688.94，涨跌幅0.31% - 科创50：1,426.68，涨跌幅-1.64% - **煤炭行业表现**： - 前3月原煤供应稳定，累计产量12.03亿吨，同比增0.1% - 3月当月原煤产量4.41亿吨，同比增0.0091% - 3月煤价走势分化，动力煤价格大幅上涨，呈现“淡季不淡”特征 - 海外局势不确定性（如印尼减产、美伊冲突）利好国内煤炭需求，预计旺季煤价将超预期上涨 - 投资建议关注【兖矿能源】、【广汇能源】、【中煤能源】等具备海外产能布局或煤油气共振的标的，以及涉及能源安全的【淮北矿业】【晋控煤业】【华阳股份】等 --- ## 公司评论 ### 达梦数据（688692.SH） - **业绩表现**： - 2025年全年收入13.06亿元，同比增长25.03% - 归母净利润5.17亿元，同比增长42.76% - 扣非净利润5.10亿元，同比增长49.66% - 2025年第四季度收入4.76亿元，同比增长14.62% - 扣非净利润2.06亿元，同比增长13.50% - **核心驱动因素**： - 软件授权业务增长显著，全年收入12.09亿元，同比增长35.21% - 产品结构优化提升毛利率，2025年毛利率达96.12%，较上年提高6.49个百分点 - 净利率达39.44%，较上年提高5.00个百分点 - **技术突破**： - 推出新一代分布式数据库DMDPC，支持HTAP混合型业务处理 - 推出DAMENG PAI数据库一体机，提升大规模业务性能 - 开发AI数据平台，实现数据库智能化运维与SQL优化 - 研发原生多模数据库，支持多种数据模型的统一管理 - **投资建议**： - 预计2026-2028年EPS分别为6.30、8.03、9.92 - 对应PE分别为40.63、31.87、25.82 - 维持“买入-A”评级 - **风险提示**： - 技术研发风险 - 渠道销售风险 - 市场竞争加剧风险 --- ### 浪潮信息（000977.SZ） - **业绩表现**： - 2025年全年收入1647.82亿元，同比增长43.25% - 归母净利润24.13亿元，同比增长5.20% - 扣非净利润20.81亿元，同比增长11.10% - 2025年第四季度收入441.13亿元，同比增长39.07% - 归母净利润9.31亿元，同比减少7.72% - 扣非净利润7.47亿元，同比增长2.71% - **核心驱动因素**： - 服务器需求旺盛，推动收入高增 - 经营性现金流显著改善，同比增长7183.71% - 合同负债增长72.47%，预示后续收入持续释放 - 存货金额达465.08亿元，占总资产55.50%，为订单交付提供保障 - **技术与产品升级**： - 推出元脑R1推理服务器，单机可部署DeepSeek R1 671B模型 - 发布元脑SD200超节点，实现token生成速度低于10ms - 发布Yuan3.0 Flash多模态基础大模型，算力效率提升52.91% - 元脑企智EPAI平台持续迭代，支持主流智能体工具对接 - **投资建议**： - 预计2026-2028年EPS分别为2.49、3.50、4.35 - 对应PE分别为29.40、20.87、16.83 - 维持“买入-A”评级 - **风险提示**： - 技术研发风险 - 宏观经济持续下行风险 - 市场竞争加剧风险 - 汇率波动风险 --- ## 行业评论：肿瘤创新药格局变革 - **关键事件**： - 2026年ASCO会议公布康方生物PD-1/VEGF双抗药物Ivonecimab（AK112）联合化疗在一线肺癌的三期临床数据 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT（SKB264）与K药联用在一线PD-L1阳性NSCLC的三期临床数据预计包括PFS - **行业趋势**： - 双抗、ADC有望成为一线NSCLC疗法的变革力量 - PD-1/VEGF双抗联合化疗在驱动基因阴性NSCLC中已获显著获益 - PD-1单抗联合ADC（如TROP2 ADC）在PD-L1阳性NSCLC中也呈现积极信号 - **研究结论**： - 若OS HR中期分析为强阳性，将支持双抗在一线肺鳞癌中的标准治疗地位 - PD-1单抗+ADC组合在多种实体瘤中具备治疗潜力 - **风险提示**： - 双抗及ADC的OS获益不及预期 - 临床推进速度不及预期 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - **买入**：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - **增持**：预计涨幅领先相对基准指数5%-15% - **中性**：预计涨幅介于-5%-5% - **减持**：预计涨幅介于-5%-15% - **卖出**：预计涨幅落后相对基准指数15%以上 - **行业评级**： - **领先大市**：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - **同步大市**：预计涨幅介于-10%-10% - **落后大市**：预计涨幅落后相对基准指数10%以上 - **风险评级**： - **A**：波动率小于等于相对基准指数 - **B**：波动率大于相对基准指数 --- ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息，不保证其准确性与完整性 - 投资有风险，入市需谨慎 - 本报告不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容导致的损失责任 - 报告内容可能随市场变化而调整，不同时期可能发布不同观点 - 报告版权归属山西证券，未经授权不得复制、转载或分发 --- ## 分析师信息 - **彭皓辰**（煤炭行业）：S0760525060001，邮箱：penghaochen@sxzq.com - **盖斌赫**（达梦数据、浪潮信息）：gaibinhe@sxzq.com - **魏赞**（肿瘤创新药）：weiyun@sxzq.com --- ## 山西证券研究所地址 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 官网：[http://www.i618.com.cn](http://www.i618.com.cn)