20211009-德邦证券-10.8国常会点评_煤炭产能核增_电价上调对工业生产成本影响几何_8页_802kb

固定收益点评总结

核心内容

2021年10月8日，国务院常务会议部署了今冬明春电力和煤炭供应保障工作，旨在稳定经济运行和居民生活。会议重点强调了煤炭保供、煤电价格市场化改革以及避免“一刀切”限产限电政策，同时对高耗能高排放（“两高”）项目实施严格监管。

主要观点

1. 煤炭保供与产能核增

• 会议明确要求保障冬季取暖用能，推动具备增产潜力的煤矿释放产能。
• 晋陕蒙三省被重点选为冬季煤炭保供区域，其中山西、陕西负责全国14省，内蒙古负责18省的保供任务。
• 内蒙古共有72处煤矿被列入“国家具备核增潜力名单”，拟核增产能约9835万吨/年，占原有产能的55.11%。
• 交通运输部门将优先保障煤炭运输，确保供需匹配。

2. 煤电价格市场化改革

• 市场交易电价上下浮动范围由原来的10%和15%调整为原则上不超过20%。
• 高耗能行业不受20%上浮限制，旨在通过提高用电成本抑制其生产活动。
• 电价上浮可能抬升工业企业生产成本，导致PPI进一步上行，对债市形成压力。

3. 避免“一刀切”限产限电

• 国常会强调纠正“一刀切”停产限产政策，避免对非“两高”项目造成过度影响。
• 呼吁各地落实属地管理责任，加强有序用电管理，防止政策执行过度。
• 会议认为当前部分地区的限电限产措施可能“矫枉过正”，对经济短期影响较大，未来双限政策或将阶段性放缓。

关键信息

• 煤炭供应：短期内有望回暖，煤炭价格上行可能放缓。
• 电价改革：提升煤电企业生产信心，但增加工业成本，尤其对高耗能企业影响显著。
• PPI与债市：PPI持续走高，通胀预期升温，对债市形成压力。
• 政策导向：双限政策或将出现阶段性调整，以减少对经济的负面影响。

债市观点

• 节后债市下跌明显，主要受大宗商品价格上涨带来的通胀预期升温影响。
• 投资者对弱增长的预期权重较高，但随着PPI走高，其对债市的影响权重逐步上升。
• 后续大宗商品价格持续上涨及双限政策对供需的限制，仍将对债市构成压力。

风险提示

• 国内外疫情反复，可能影响经济运行和政策执行。
• 宏观政策存在超预期风险，可能对市场产生不可预见的影响。

图表目录（关键数据）

• 图1：国内主要港口动力煤平均价格（单位：元/吨）——显示煤炭价格大幅上涨。
• 图2：工业用电量及同比（单位：亿千瓦时，%）——反映工业用电需求增长。
• 图3：工业用电占工业增加值比重（单位：亿元，亿千瓦时）——显示用电成本对工业增加值的影响。
• 图4：工业用电占工业企业营业成本比重（单位：亿元）——反映用电成本在企业总成本中的占比。

表格目录（关键措施）

• 表1：晋陕蒙三省煤炭保供相关措施——详细列出各省的保供任务和具体安排。

总结与展望

• 本次国常会旨在稳定能源供应，缓解电力和煤炭供需紧张局面。
• 煤电价格市场化改革可能提振企业信心，但同时增加工业成本，加剧通胀压力。
• “一刀切”政策被纠正，未来双限政策或将有所放缓，经济运行或边际回暖。
• 债市短期内承压，需关注PPI走势及政策调整对市场的影响。

信息披露

• 本报告由德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长徐亮撰写。
• 投资评级说明及法律声明详见原文，报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。

分析师：徐亮
资格编号：S0120521060004
邮箱：xuliang3@tebon.com.cn