2013年-世界发展银行全球_Explaining_the_Last_Consumption_Boom-Bust_Cycle_in_Ireland___The_Role_of_News_and_Noise_Shocks_10页_415kb

总结：解释爱尔兰最后一次消费繁荣与衰退周期

核心内容

本文探讨了爱尔兰最后一次消费繁荣与衰退周期的原因，指出消费者未能正确区分长期生产力的永久性变化与临时性变化，导致了消费行为与经济基本面之间的显著脱节。

主要观点

• 消费与生产力脱节：在2005年之前，爱尔兰的消费增长与劳动生产力的上升保持同步。然而，自2005年起，尽管劳动生产力趋于稳定，消费却继续快速增长，这种脱节最终在2008年导致了消费的急剧下降。
• 信息与噪声冲击：消费者基于对未来生产力的信号进行消费决策，这些信号有时是真实的“新闻冲击”，有时则是误导性的“噪声冲击”。由于噪声冲击的存在，消费者对长期生产力的估计出现了偏差。
• 信号提取问题：消费者无法直接观察到长期生产力的永久性成分，只能通过观察当前和过去的生产力数据以及噪声信号来形成预期。这种信号提取过程导致了对长期生产力的误判。
• 模型与方法：本文采用了一个包含永久性冲击和临时性冲击的业务周期模型，并结合了Blanchard et al. (forthcoming) 提出的“新闻冲击”模型，利用卡尔曼滤波方法对消费者预期进行估计。

关键信息

消费与生产力的关系

• 在1997年至2011年间，爱尔兰的消费增长与劳动生产力增长之间出现了显著的不匹配。
• 消费者在2005年前低估了长期生产力，而在2005年后则高估了长期生产力。
• 消费者对长期生产力的误判最终在2008年导致了消费的急剧调整。

模型设定

• 生产力分解：生产力 $a_t$ 分解为永久性成分 $x_t$ 和临时性成分 $z_t$，即 $a_t = x_t + z_t$。
• 永久性成分：遵循单位根过程，即 $\Delta x_t = \rho_x \Delta x_{t-1} + \epsilon_t$。
• 临时性成分：遵循平稳过程，即 $z_t = \rho_z z_{t-1} + \eta_t$。
• 噪声信号：消费者接收到一个噪声信号 $s_t = x_t + v_t$，其中 $v_t$ 是独立同分布的噪声。

消费决策机制

• 消费者基于对未来生产力的预期进行消费决策，即 $c_t = \lim_{j \to \infty} E_t[a_{t+j}]$。
• 消费者对长期生产力的预期是基于当前和过去的信息，包括生产力数据和噪声信号。

实证分析

• 使用Dynare进行最大似然估计，发现永久性生产力冲击远小于噪声和临时性生产力冲击。
• 消费者对长期生产力的预期存在显著的延迟反应，导致了消费与经济基本面之间的长期脱节。
• 2008年消费的急剧下降表明消费者最终意识到其对长期生产力的高估。

结论

• 消费者对长期生产力的误判是导致爱尔兰消费繁荣与衰退周期的主要原因。
• 消费者在2005年后高估了长期生产力，从而过度消费，直到2008年才意识到这一错误并进行调整。
• 本文建议未来研究可以进一步探讨消费者对未来生产力的误判对爱尔兰经常账户波动的影响。

数据与方法

• 数据来源：真实GDP、真实个人消费支出、就业数据来自OECD数据库；人口数据来自Eurostat和爱尔兰中央统计局。
• 数据处理：对消费和生产力数据进行了对数转换，并应用了一阶差分滤波以消除消费与生产力增长速率差异带来的影响。
• 模型估计：使用卡尔曼滤波方法估计消费者预期，并通过Dynare进行最大似然估计。

图表说明

• 图1：展示了1997Q1至2011Q4期间的消费和生产力数据。
• 图2：展示了从结构估计中恢复的冲击和状态变量，显示噪声和临时性冲击远大于永久性冲击。
• 图3：展示了平滑后的长期生产力估计与消费者实时预期的对比，显示了消费者预期的显著偏差。

参考文献

• Blanchard, O.J., LHuillier, J.-P., Lorenzoni, G. (forthcoming). "News, noise, and fluctuations: an empirical exploration", American Economic Review.
• Cassidy, M. 2004. "Productivity in Ireland: Trends and Issues", Central Bank of Ireland, Quarterly Bulletin, Spring issue.
• L'Huiller, J.-P. 2012. "Did the US consumer overreact? A test of rational expectations", Economic Letters, 116: 207-209.
• Lorenzoni, G. 2009. “A Theory of Demand Shocks”, American Economic Review, 99(5): 2050 - 84.
• Lorenzoni, G. 2011. "News and Aggregate Demand Shocks", Annu. Rev. Eco, 3: 537-57.
• Milani, F. 2012. "The Modeling of Expectations in Empirical DSGE Models: a Survey", Advances in Econometrics, 28: 1-36.