金融行业：H股“全流通”有序推开，六家公司申请已被证监会受理-20200427-兴业证券-17页_1mb

H股“全流通”改革总结

核心内容

H股“全流通”是中国金融业对外开放的重要组成部分，旨在实现境内未上市股份在港股市场的流通，提升市场流动性与国际化水平。2018年4月，证监会推出试点细则，2019年11月全面推开改革。截至2020年4月26日，已有6家公司提出申请，分别为招金矿业、金马能源、天保能源、广州富力、蓝光嘉宝和众安在线。

主要观点

• H股“全流通”改革有利于提升港股市场流动性，但非流通股存量有限，预计短期内不会对市场造成显著冲击。
• 改革有助于提振投资者对港股市场的信心，吸引更多国际投资者，推动公司治理完善和股东利益统一。
• 随着改革全面推开，预计将吸引更多内地优质企业赴港上市，尤其是中概股企业回港二次上市，提升港股市场吸引力。
• 香港作为中国内地经济的主要离岸金融中心，将继续发挥连接内地与全球资本市场的桥梁作用。

关键信息

H股“全流通”定义及发展历程

• H股“全流通”是指H股公司的境内未上市股份（包括内资股和外资股东在境内持有的未上市股份）到港交所上市流通。
• 改革经历了多个阶段，从2005年的特批案例到2018年的试点实施，再到2019年底全面推开。
• 试点公司包括联想控股、中航科工和威高股份，三家试点公司在股份转化后，股价和成交量均有所提升，但后续趋于稳定。

改革影响

• 提升流动性：H股“全流通”将增加港股市场流通市值，改善市场流动性。
• 改善公司治理：通过实现股东利益统一，有助于提升公司治理水平。
• 吸引国际投资者：推动H股公司实现全流通，有利于吸引国际投资者关注和投资。
• 促进企业赴港上市：无论是已上市还是拟上市企业，均可实现“全流通”，提升港股市场对内地企业的吸引力。

申请流程

1. 公司内部决策程序，包括调整公司章程。
2. 取得相关部门的批复（特别是涉及国有资产和特定行业）。
3. 境内未上市股份股东协商确定申请流通股份数量和比例。
4. 办理跨境登记、托管及结算等手续。
5. 按照港交所规则完成新增股份登记和挂牌。

交易路径

• 境内股东通过境内证券公司提交交易委托指令。
• 指令经由深交所授权的深圳证券通信有限公司传递至合作的香港证券公司。
• 香港证券公司按照港交所规则进行交易，股份以中国结算作为名义持有人登记于港交所。

政策落地后申请情况

• 截至2020年4月，已有6家公司向证监会提出申请。
• 多数公司选择将所有未流通内资股转化为H股流通股，部分公司保留一定比例非流通股。
• 申请后，公司股价一般有所上涨，但市场波动较小。

行业影响与建议

• H股“全流通”改革对港股市场流动性提升具有积极作用。
• 截至2020年4月27日，港股上市券商平均PB为0.52，A+H股券商平均PB为0.63。
• 建议投资者积极关注港交所，以及港股投行业务领先的中金公司、中信证券、海通国际、国泰君安国际和华兴资本控股。

风险提示

• H股“全流通”改革推进速度可能不及预期。
• 大量公司同时转化未流通股可能导致股市短期波动较大。

行业评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级包括推荐、中性和回避。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成买卖建议。
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信息披露

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• 报告中提到的公司存在投资银行业务关系。

总结

H股“全流通”改革是中国金融业对外开放的重要举措，有助于提升港股市场流动性、改善公司治理、吸引更多国际投资者，并促进更多中资企业赴港上市。尽管改革推进速度可能受到多种因素影响，但整体来看，其对市场影响较小，预计长期利好港股市场发展。投资者应关注相关公司及港交所，把握改革带来的投资机会。