BIS国际清算银行-Regulatory-capital-market-capital-and-risk-taking-in-international-bank-lending_50页_1mb

总结：监管资本、市场资本与国际银行贷款中的风险承担

核心内容

本文探讨了美国货币政策、银行资本（包括监管资本和市场资本）与国际银行贷款风险承担之间的关系。通过分析国际银团贷款数据，研究发现美国利率下降会通过两个不同的渠道刺激高风险美元贷款的发行：监管资本渠道和市场资本渠道。这两个渠道在方向上相反，监管资本越高，银行在低利率环境下越倾向于承担更多风险；而市场资本越低，银行则更可能增加风险承担。

主要观点

• 低利率刺激风险承担：当美国利率下降时，银行倾向于转向风险更高的贷款以追求收益，这种行为体现了货币政策的风险承担渠道。
• 监管资本渠道：监管资本（如一级资本与风险加权资产的比率）较高的银行在低利率环境下更可能发行高风险贷款。这是因为监管资本要求较高，银行在满足监管标准的同时，仍能承担更多风险。
• 市场资本渠道：市场资本（如市场价值与准市场资产的比率）较低的银行在低利率环境下更可能发行高风险贷款。这反映了股东风险承担激励与市场资本之间的关系，即市场资本较低意味着股东“skin in the game”较少，从而更倾向于冒险。
• 两个渠道同时存在：研究显示，监管资本和市场资本对银行风险承担的影响是独立且方向相反的，这为理解货币政策对国际银行贷款风险的影响提供了新的视角。

关键信息

数据来源与样本

• 数据来自Refinitiv SDC Platinum和Refinitiv Eikon，涵盖1983-2019年的全球银团贷款。
• 样本包括242,155笔贷款，其中93%为银团贷款，涉及6,411家银行和28,563家借款公司。
• 研究聚焦于国际美元贷款，特别是由主承销商（lead arrangers）发起的贷款，这些银行通常负责监控借款人并吸引投资者。

资本衡量方法

• 监管资本：使用一级资本与风险加权资产（RWA）的比率衡量。
• 市场资本：使用市场资本化与准市场资产（市场资本化 + 书面负债）的比率衡量。
• 两种资本指标在理论上和实证上均表现出显著差异，尤其是在金融危机后，监管资本与市场资本的分歧扩大。

实证模型

• 基准模型为：
  $$
  Loan_{c,j,y,t}^{risk} = \alpha + \gamma_y + f(x_{c,y}) + g(p_{y-1}) + h(z_{j,y-1}) + \beta_1 ff_t + \beta_2 bc_{j,y-1} + \beta_3 ff_t * bc_{j,y-1} + \beta_4 mc_{j,y-1} + \beta_5 ff_t * mc_{j,y-1} + \epsilon_{c,j,y,t}
  $$
• 模型控制了借款人国家和银行层面的变量，以及全球和国内宏观经济因素。

主要发现

1. 低利率促进高风险贷款发行：美国利率下降会增加高风险（即高度杠杆）国际贷款的发行。
2. 监管资本与风险承担正相关：监管资本较高的银行在低利率环境下更可能发行高风险贷款。
3. 市场资本与风险承担负相关：市场资本较低的银行在低利率环境下更可能增加风险承担。

结论与贡献

• 本文的结论表明，货币政策通过监管资本和市场资本两个渠道影响国际银行贷款的风险承担行为。
• 研究结果有助于解释现有文献中关于银行资本与风险承担关系的矛盾观点，即监管资本和市场资本对风险承担的影响方向相反。
• 本文还扩展了对银行资本双重作用的研究，从贷款数量转向贷款风险，为理解美国货币政策对国际信贷市场的影响提供了新的证据。

文献贡献

1. 货币政策与银行风险承担：本文拓展了Jimenez et al. [2014]等人的研究，揭示了监管资本和市场资本在货币政策影响下的双重作用。
2. 股东激励与市场资本：本文为Demsetz et al. [1996]、Keeley [1990]等关于股东激励的研究提供了新的实证支持。
3. 美国货币政策的国际影响：本文补充了Bruno and Shin [2015]、Koepke [2019]等关于美国货币政策溢出效应的研究，表明其不仅影响贷款数量，还影响贷款风险。

研究方法

• 使用借款人-贷款人-贷款的细粒度数据集，分析银行资本与贷款风险之间的关系。
• 通过有序逻辑回归模型，将贷款风险分类（高度杠杆、杠杆、接近投资级、投资级）与多种银行和借款人特征进行关联。
• 模型控制了借款人国家特征、全球经济变量（如GDP增长、通胀预期）和银行特征（如资本结构、财务状况）。

图表说明

• 图1：展示了监管资本与市场资本比率的对比，显示两者在2004-2018年间存在显著差异。
• 图2：展示了国际美元贷款在整体银团贷款中的占比及风险分布。
• 图3：展示了117家大型银行的资本指标分布，突显了监管资本与市场资本的异动。

未来研究方向

• 本文的发现为后续研究提供了基础，特别是在探讨货币政策对国际信贷风险的非对称影响方面。
• 未来研究可进一步分析不同国家或地区银行在不同货币政策环境下的行为差异。