20161113-兴业证券-航运行业跟踪报告_通往复苏之路_积蓄向上的弹性_13页_838kb

中性（维持）行业分析总结

核心内容

本报告分析了2016年及2017年航运行业的发展状况，重点关注集运、干散货和油运三大子行业。整体判断为“中性”，认为行业仍处于复苏前夜，存在运价弹性，但全面复苏尚需时间。

主要观点

1. 2016年航运行业供给端优化

• 集运市场：2016年新订单大幅减少，企业大量合并，市场集中度提升，CR10从16年初的63%提升至74%。
• 干散货市场：新订单减少，拆船较多，市场仍处于分散竞争状态，CR10仅为19%。
• 油运市场：2015年VLCC运价达到2008年水平，2016年运价略有下滑但仍保持盈利。

2. 需求端有所回暖

• 集运欧线需求：2016年前八月欧线集装箱运量同比增长1.5%，需求增速转正。
• 中国发电量数据：2016年5月起连续五个月保持正增长，显示中国经济回暖迹象，印证大宗需求回暖。
• 季节性需求：12月、1月为航运旺季，货主集中补库存，预计带来运价上涨。

3. 2017年供需预测

• 集运市场：预计2017年需求增长1.7%，供给增长5.6%，供给增长压力较大。
• 干散货市场：预计2017年供求增量达到平衡，市场有望迎来边际改善。
• 油运市场：预计2017年需求增长3%，供给增长4.9%，仍保持盈利状态。

4. 行业复苏预期与运价弹性

• 供给优化与需求回暖：供给端优化叠加阶段性需求好转，带来运价强弹性。
• 运价波动利润弹性大：若年化计算，运价波动的利润弹性非常大，如中国远洋在运价波动100美元/TEU的情况下，税前利润可波动接近100亿人民币。
• 短期运价上涨因素：BDI、沿海运价连续上涨，煤炭等大宗价格持续上涨，可能引发短期运价暴涨。

关键信息

行业现状

• 集运市场普遍亏损，但集中度提升，有利于运价控制。
• 干散货市场供需失衡，产能利用率仅为70%。
• 油运市场是唯一盈利的子行业，VLCC运价处于高位。

运力与订单情况

• 截至2016年10月底，集装箱船订单占现有运力16.3%，干散货船订单占现有运力12.2%，VLCC订单占现有运力15.6%。
• 运力增长主要集中在2017-2019年，但存在订单延期或撤单的风险。

投资建议

• 推荐公司：中国远洋（受益于集运结构性复苏）、中远航运（受益于“一带一路”）、宁波海运（受益于沿海运价上涨）。
• 投资时机：建议在低位买入，关注岁末年初的补库存时点及供给削减预期带来的运价弹性。

风险提示

• 行业需求低于预期
• 油价大幅波动
• 贸易保护加剧
• 全球经济恶化

行业评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（小于-5%）。

投资策略

• 关注集运和干散货子行业复苏前夜的运价弹性。
• 在供给优化与阶段性需求回暖的背景下，低位买入相关航运公司。

结论

• 航运行业整体仍处于复苏前夜，运价弹性较大。
• 投资建议关注中国远洋、中远航运和宁波海运，但需警惕行业风险。