深度报告-20240906-浙商证券-纵横通信-603602.SH-纵横通信深度报告_领先的通信网络技术服务商_收购狮尾智能卡位飞控优质赛道_26页_1mb

纵横通信（603602）深度报告核心总结

公司定位
纵横通信是国内领先的通信网络技术服务提供商，主营业务包括5G新基建、全域数字营销服务和政企行业数智化服务。2024年7月完成对狮尾智能100%股权收购，切入航电飞控和低空经济领域，打造新增长点。

1. 核心业务分析

(1) 数字营销服务
2023年营收1359亿元，增速超两倍，盈利能力强。2024年上半年营收增长71.7%，受益于全域数字营销快速增长。毛利率持续提升至14.5%以上。

(2) 5G新基建
通信技术服务毛利率稳定在10%-13%之间。具备大型通信施工能力，受益5G-Advanced商业化浪潮，预计未来三年收入增速将超行业平均。

(3) 航电飞控业务（狮尾智能）
飞控系统行业：全球无人机飞控市场2030年可达130亿美元，CAGR约16.4%。狮尾智能获多项专利，具备完整适航研发能力，是国内首家进入高安全等级飞控认证的企业。受益国产替代加速，估值高于行业均值但低于自身历史水平。

2. 投资亮点

增长驱动：数字营销业务爆发式增长，其他业务毛利率46%+；
护城河：核心团队源自霍尼韦尔/商飞C919，具备eVTOL飞控量产能力；
低空经济：浙江省政策扶持，无人机飞巡市场空间逾300亿元；
估值角度：首次“增持”评级，PE（56-30倍）略高于同行但考虑成长性。

3. 风险提示

行业竞争：通信服务市场集中度提升，客户依赖度；
商业化落地：eVTOL适航认证及采购节奏延迟。

投资建议：短期关注无人机飞巡业务突破，长期看好飞控系统渗透率，维持“增持”评级。