20171210-国金证券-国内宏观周报_政治局会议乐观定调经济意味着短期政策难松_但基建投资仍有可为_11页_945kb

宏观经济报告总结

一、政治局会议对经济形势的乐观判断

1. 经济形势判断偏乐观

   • 12月8日召开的中央政治局会议为即将召开的中央经济工作会议定调，对当前经济形势持乐观态度。
   • 会议指出，供给侧结构性改革有效推进，经济结构出现重大变革，全面深化改革增强了经济活力和韧性。
   • 中国经济在全球经济复苏中贡献度超过20%，而美国仅为10%，显示其在全球经济中的重要地位。
   • 乐观判断意味着短期内货币政策和财政政策难以显著放松，但基建投资仍具有发展空间。

2. 三大攻坚战明确

   • 防范金融风险：重点在于控制宏观杠杆率、提升金融服务实体经济的能力、全面监控金融风险。
   • 精准脱贫：聚焦深度贫困地区，强调扶贫与扶志、扶智结合，激发贫困人口内生动力。
   • 污染防治：推动主要污染物排放总量减少，改善生态环境质量，环保限产或成常态。
   • “房住不炒”政策强化：房地产税可能在明年3月开始立法，加快租赁住房建设和土地改革。

3. 政策导向变化

   • 会议强调“正确的政绩观”，不再追求基建投资的“数量”和“速度”，而是更注重“质量”。
   • 传统基建如公路、铁路投资可能减少，而环保、公共服务等高质量基建投资将增加。

二、中观经济数据追踪

1. 12月需求有所改善，供给偏弱

   • 30大样本城市地产销售同比跌幅收窄至-18.0%，二线城市表现较好。
   • 一线城市同比跌幅扩大至-24.5%，三线城市跌幅达-42.3%。
   • 土地成交面积同比涨幅收窄至14.1%，成交总价同比维持高位（37.9%）。
   • 11月汽车零售同比上升3.4%，但批发同比下降0.0%，显示需求改善，但基数抬升影响增速。

2. 工业与能源供需情况

   • 高炉开工率下降1.7%，钢铁社会库存下降，显示环保限产效果显现。
   • 六大发电集团日均煤耗同比涨幅收窄至1.3%，反映能源供给趋稳。
   • 铁矿石日均疏港量上升2.2%，港口库存上升0.6%；焦炭库存下降29.1%，显示部分行业库存压力缓解。

三、金融市场表现

1. 货币市场

   • 央行本周净回笼5100亿元，资金价格窄幅波动，资金面维持偏松状态。
   • R001上升1bp，R007下降1bp；DR001上升1bp，DR007下降1bp。
   • 央行通过多次逆回购操作维持市场平稳，预计下周将增加28天逆回购操作。

2. 债券市场

   • 国债收益率上升，信用债收益率下降，期限利差变化不一，信用利差缩窄。
   • 1Y国债收益率上升12bp，1Y国开债上升1bp；10Y国债收益率上升2bp，10Y国开债下降4bp。
   • 国开行通过债券置换操作稳定市场预期，对长期国开债价格形成支撑。

3. 外汇市场

   • 人民币兑美元小幅贬值0.17%，美元指数上升1.07%。
   • 离岸-在岸汇率价差收窄，美元兑日元、欧元、英镑均升值。
   • 即期市场交易量下降，显示市场观望情绪较浓。

4. 股票市场

   • 国内股市整体下跌，上证综指下降0.83%，创业板下降0.69%，中证500下降1.79%。
   • 上证50微涨0.81%，权重股表现优于中小创。
   • 美国股市微涨，欧洲股市表现较好，亚太股市则多数下跌。

5. 商品市场

   • 黄金、原油价格齐跌，螺纹钢微涨0.12%，铁矿石、焦煤、焦炭价格均下跌。
   • 美元走强对商品价格形成压力，比特币上涨提振市场风险偏好。

四、风险提示

1. 货币政策过紧：可能导致名义利率上升，实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧：可能引发阶段性经济增长失速。
3. 内外需求下降：可能对经济造成叠加影响，需警惕经济增速放缓。

五、特别说明

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