20211208-国盛证券-医药生物行业2022年度策略_核心五问揆情度理_先进制造+创新升级大处落墨_64页_6mb

医药生物行业2022年度策略总结

核心内容概述

2021年医药生物行业经历了估值消化，主要受新能源及顺周期板块抽水效应和政策预期混沌的影响。医药制造升级成为重点方向，CXO、生物医药上游、中小市值及新冠相关领域表现突出。展望2022年，医药行业有望继续增长，核心原因包括老龄化社会的加速到来和医药行业的长期比较优势。

主要观点与关键信息

1. 回首2021：震荡消化估值的一年

• 估值消化诉求：医药板块在2021年主要目的是消化前期过高的估值。
• 市场表现：全年医药板块呈现波动发展，受新能源及顺周期板块的抽水效应影响明显。
• 细分领域表现：制造升级成为重点，CXO、生物医药上游、中小市值及新冠相关领域成为涨幅TOP30的代表。
• 政策影响：各地集采政策加剧了医药行业的政策预期混沌，但不改变中长期刚需属性及比较优势。

2. 复盘展望：医药为何过去牛，未来会继续牛？

• 过去原因：资本市场供给侧繁荣、定价资金集中入市、龙头配置高度集中。
• 未来展望：人口结构进入老龄化，医药行业具备长期增长潜力，尤其是刚需医药扩容和健康消费升级。

3. 当前市场层面因素

• 交易量低迷：医药交易量进入低迷状态，交易额占比长期维持在低位。
• 估值调整：核心资产估值初步消化，持仓集中度结构性下降。
• 基金配置：非医药主动型基金低配，创2018年以来新低。

4. 2022年影响医药行业的五个关键问题

• 疫情：新变种是否出现？新冠疫苗和特效药能否根本缓解疫情？
• 政策：集采全面蔓延，是否意味着政策免疫或正确认知返璞归真？
• 制药：中国创新是否到了国际化拐点？
• CDMO&API：新冠小分子是否推动中国供应链全面爆发？
• 医疗服务：政策是否会对民营医疗服务有压制？

5. 投资建议：细分领域与个股

• 制造升级：新冠CDMO&CMO&API、生物医药上游、注射剂国际化。
• 科技升级：创新平台、创新新技术CGT、创新国际化。
• 消费升级：品牌中药、康复、疫苗。
• 推荐个股：凯莱英、博腾股份、九洲药业、司太立、东富龙、楚天科技、聚光科技、健友股份、普利制药、泰林生物、恒瑞医药、君实生物、贝达药业、健民集团、片仔癀、三星医疗、智飞生物。

2021年医药行业表现回顾

个股表现

• 涨幅TOP30：CXO、生物医药上游、中小市值及新冠相关公司表现突出。
• 具体个股：键凯科技、美迪西、佰仁医疗、奕瑞科技、东富龙、热景生物、拓新药业、拱东医疗、博腾股份、*ST恒康、健民集团、万东医疗、楚天科技、三星医疗、九安医疗、兰卫医学、广誉远、舒泰神、新华医疗、昭衍新药、片仔癀、诺禾致源、万泰生物、明德生物、九洲药业、海泰新光等。

市场趋势

• 交易量低迷：医药交易量在2021年8月后持续低迷，占比低于7%。
• 估值调整：核心资产估值初步消化，头部公司估值中枢下移。

长期趋势与未来展望

老龄化趋势

• 人口结构变化：中国已进入深度老龄化社会，60岁以上人口占比达18.70%。
• 未来展望：老龄化将带来刚需医药扩容和健康消费升级，医药行业具备长期增长潜力。

国际经验

• 日本案例：经济降速与老龄化加剧下，医药行业仍表现出显著超额收益。
• 中国对比：中国老龄化趋势与日本上世纪90年代相似，医药行业具备相似的长期优势。

风险提示

• 控费政策：政策持续超预期可能影响行业增长。
• 行业增速：行业增速不及预期可能带来风险。

结论

2022年医药行业仍具备增长潜力，特别是在制造升级、科技升级和消费升级领域。投资者应关注政策变化、疫情发展及行业动态，合理布局相关细分领域和个股。