20221010-西南证券-油运行业动态跟踪报告_配额大增_成品油_东油西运_预期升温_15页_2mb

配额大增，成品油“东油西运”预期升温总结

核心内容概述

本文分析了全球石油贸易格局变化背景下，中国成品油出口配额增加对欧洲能源缺口的缓解作用，以及中国石化产业转型过程中成品油出口对国内产能过剩的缓解效应。同时，探讨了OPEC+减产对中国原油进口的影响，并指出俄罗斯原油出口转向中国可能带来的市场变化。文章还提出了在当前形势下，重点推荐的股票及投资策略。

主要观点与关键信息

1. 欧洲能源缺口与“东油西运”预期

• 欧洲对俄罗斯能源依赖度高，俄乌冲突后，欧盟对俄实施成品油禁令，预计2023年2月将导致120万桶/日的成品油缺口。
• 中国成品油出口配额增加，预计四季度出口量有望回升，柴油出口占比将显著提高，有助于缓解欧洲成品油短缺。
• “东油西运”趋势下，中国成品油出口至欧洲将大幅提升运距，对欧洲能源供应形成有效补充。

2. OPEC+减产对中国原油进口影响有限

• OPEC+计划减产200万桶/日，但实际减产不超过100万桶/日。
• 中国原油进口量受减产影响较小，2017年沙特减产4.2%，中国进口量仍同比增长1.7%。
• 随着俄罗斯原油出口转向中国，中国进口俄罗斯原油的份额有望进一步提升。

3. 中国炼能过剩与出口潜力

• 中国“十四五”期间新增炼能超1亿吨，但2025年原油一次加工能力将控制在10亿吨以内，导致部分老旧产能退出。
• 在石化行业转型中，仍有大量成品油过剩产能，预计2023年可出口超5600万吨成品油。
• 成品油出口将有助于缓解国内产能过剩，同时满足欧洲能源需求。

4. 美国炼能限制与欧洲能源替代能力

• 美国炼能受环保政策影响，增长受限，库存处于低位，难以长期作为欧洲能源替代商。
• 欧洲转向美国进口石油产品，但随着美国库存紧张，未来替代能力可能受限。

5. 亚太地区炼能增长与竞争力提升

• 亚太地区炼能增速快，技术先进且环保，未来可较好弥补欧洲成品油缺口。
• 中国炼能结构持续优化，成品油收率逐步下降，推动“减油增化”战略。

投资策略与重点个股推荐

投资策略

• 随着全球石油贸易格局变化，成品油运输需求将显著提升。
• 中国成品油出口增加将带动相关运输及物流需求，带来市场机会。

重点个股

• 招商南油：采取内外贸兼营策略，灵活调整船只比例，提升收益，有望在成品油运输市场景气周期中获利。
• 宏川智慧：拥有优良的自建码头资源，储罐与码头匹配度高，可有效利用资源提升效益。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济变化可能影响能源需求与价格。
• 燃油价格波动风险：油价波动对运输及物流成本产生影响。
• 疫情反复风险：疫情可能影响供应链稳定性。
• 地缘政治风险：俄乌冲突等事件可能继续影响能源贸易格局。

基础数据概览

成品油出口预测（2021-2025）

结论

中国成品油出口配额增加，将有助于缓解欧洲能源缺口，同时消化国内过剩产能。在OPEC+减产和俄罗斯能源出口转向的背景下，中国有望成为欧洲的重要能源替代供应商。在这一趋势下，招商南油和宏川智慧作为重点推荐个股，具备较强的市场竞争力与盈利潜力。然而，投资者需关注宏观经济、燃油价格波动、疫情反复及地缘政治等潜在风险。