普华永道-交易价值创造之道：科技、媒体和通信-2020.5-16页_1mb

交易价值创造之道总结

核心内容

科技、媒体和通信（TMT）行业在并购活动中表现出显著的价值创造能力。尽管TMT交易创造价值的比例略低于其他行业，但其成功交易的回报率高于大多数行业，尤其在某些情况下高出很多。TMT行业因其在数字化转型中的核心作用，成为并购活动的“测试版”，预示着未来并购趋势。

主要观点

1. 战略意图的重要性
   成功的并购交易需要与企业的整体战略愿景和长期目标保持一致。忠于战略意图的交易更有可能实现价值创造，而基于机会主义的交易成功率较低。

2. 全面的价值创造计划
   企业应制定涵盖财务、法律、税务、运营、技术、人力资源等多方面的价值创造计划。这包括尽职调查、协同效应分析和整合策略，以确保交易的全面性和有效性。

3. 文化与人才整合的关键作用
   文化整合和关键人才的保留是TMT交易成功的重要因素。文化错位影响了近70%的交易，而关键员工的流失会显著降低交易价值。因此，文化应成为并购计划的核心。

4. TMT行业的独特优势
   TMT企业处于快速变化的环境中，善于利用并购实现技术、内容和市场的扩展。其并购活动往往以“赢家通吃”的方式展开，推动了行业内的高估值和高回报。

5. 业务剥离的动因与策略
   业务剥离是TMT企业应对竞争、监管和市场不确定性的重要手段。成功的剥离需要卖方提前进行尽职调查、制定清晰的剥离手册，并重视员工和文化因素。

关键信息

• TMT行业的并购回报率高：在交易完成后12个月内，TMT交易的平均回报率高于其他行业。
• 文化错位影响交易价值：约69%的TMT交易因文化错位而遭遇重大价值损失。
• 关键人才保留至关重要：关键员工流失率低于5%的交易中，20%产生了中度或重大价值；而流失率超过20%的交易几乎不创造价值。
• 业务剥离的驱动因素：近三分之一的TMT业务剥离是因为竞争压力，高于其他行业的23%。
• 技术与创新驱动并购：TMT企业更倾向于通过并购获取新技术、新产品和新市场，从而推动增长。

附表要点

• 附表1：TMT成功交易的回报率高于其他行业。
• 附表2：新产品和市场是TMT交易中最重要的收入协同效应。
• 附表3：在35%的TMT交易中，价值创造是首要任务；而36%的受访者将留住客户作为首要任务。
• 附表4：文化错位和人才流失是TMT交易中最常见的问题，分别影响了69%和20%的交易。
• 附表5：竞争、融资和地缘政治问题是TMT业务剥离的主要驱动因素。

价值推动者

• 技术计划的普遍性：56%的交易包含技术计划，TMT行业则高达85%。
• 文化与技术的整合：TMT企业在交易前应充分考虑文化和技术的整合方式，以最大化价值创造。
• 员工激励与参与：在交易早期引入员工并提供激励措施，有助于提高交易成功率。

未来展望

随着数字化进程的加速，TMT行业将继续在并购活动中发挥核心作用。企业应借鉴TMT行业的经验，在交易早期明确战略意图、制定全面的价值创造计划，并重视文化和人力资源因素，以持续实现价值创造。

研究方法

本报告基于对100名TMT行业高管的访谈，时间范围为2008年1月至2016年12月。数据包括股东总回报（TSR）和交易案例分析，访谈内容为定性和定量结合，所有回复匿名处理并汇总呈现。

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