非必需消费行业总体：2019年展望，艰辛之年，惟大众市场相对较安全-20190109-银河国际-47页_4mb

中国，香港：重点公司与行业分析总结

核心内容

本报告聚焦中国及香港的非必需消费品行业，特别是体育用品和珠宝行业。整体来看，2019年宏观经济环境存在挑战，消费者信心受压，但政府刺激政策可能缓解部分负面影响。报告指出，大众市场相对安全，而高端市场则面临更多压力。重点分析了李宁、特步国际、安踏体育、周大福、六福集团、周生生等公司的表现和前景。

主要观点

• 2019年展望：整体经济放缓，消费者更谨慎，但大众市场表现相对稳健。高端奢侈品市场因代购打击和价格下调，竞争加剧，而大众市场公司更具优势。
• 政策影响：减税等刺激政策将有助于缓解消费压力，提高消费能力，尤其是个人所得税减免。
• 市场复苏：体育用品市场预计将在2019年继续复苏，尤其是大众市场，受益于消费者体育活动参与度上升。
• 盈利与估值：李宁和特步国际盈利增长强劲，估值不高，是首选股；周生生估值最低，可能在市场情绪改善时有较大上涨空间。

关键信息

李宁 (2331.HK)

• 评级：买入
• 目标价：10.05港元
• 盈利预测：2018-2020年年均盈利增长超过25%
• 市场地位：受益于大众市场复苏，产品系列“中国李宁”受消费者欢迎
• 财务指标：
  • 2019年市盈率目标为23倍
  • 每股核心盈利预计增长30.8% CAGR
  • 净利率预计回升至8.1%
• 前景：预计全年同店销售增长在低双位数，但2019年仍有望实现盈利复苏

特步国际 (1368.HK)

• 评级：买入
• 目标价：6.30港元
• 盈利预测：2018年盈利增长超过60%，2019年预计中双位数增长
• 市场定位：专注于跑步市场，受益于马拉松热潮
• 财务指标：
  • 2019年市盈率目标为16倍
  • 每股核心盈利预计增长29.3% CAGR
  • 2018年四季度在线销售增长49.76%，表现强劲
• 前景：产品性价比高，功能性被跑者认可，有望持续增长

安踏体育 (2020.HK)

• 评级：持有
• 目标价：38.0港元
• 盈利预测：2019年盈利增长约25%
• 挑战：收购AmerSports短期可能带来风险，需承担更高外汇风险
• 财务指标：
  • 2019年市盈率目标为19倍
  • 每股核心盈利预计增长22.6%
  • 净负债权益比上升至18%
• 前景：长期看，收购可能带来协同效应，但短期需谨慎

周大福 (1929.HK)

• 评级：持有
• 目标价：24.90港元
• 盈利预测：2019年盈利增长有限，预计下调15%
• 财务指标：
  • 2019年市盈率目标为15倍
  • 每股核心盈利预计增长4.4%
  • 毛利率受产品组合变化影响
• 前景：尽管面临人民币贬值压力，但业务表现仍优于同业

六福集团 (590.HK)

• 评级：持有
• 目标价：24.90港元
• 盈利预测：2019年盈利增长可能放缓，预计下调3%
• 财务指标：
  • 2019年市盈率目标为10倍
  • 每股核心盈利预计增长6.6%
  • 毛利率受产品结构调整影响
• 前景：内地业务扩张，但同店销售疲软，需观察下半年表现

周生生 (116.HK)

• 评级：买入
• 目标价：16.80港元
• 盈利预测：2019年盈利增长可能下降7%
• 财务指标：
  • 2019年市盈率目标为10倍
  • 每股核心盈利预计增长4.4%
  • 估值最低，具有较大上涨潜力
• 前景：推出大众市场品牌MINTYGREEN，可能成为长期增长驱动力

总结

• 体育用品板块：李宁和特步国际被列为首选，受益于大众市场复苏及产品竞争力。
• 珠宝板块：周生生估值最低，市场情绪改善可能带来较大上涨空间，但短期内盈利可见度有限。
• 宏观因素：政策刺激如减税可能缓解消费压力，但需关注人民币贬值及经济不确定性。
• 行业趋势：大众市场相对安全，而高端市场面临更多竞争和挑战。