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银行行业2026年理财资产配置与增长展望总结

核心内容

2026年，银行理财行业预计稳步增长3.8万亿元，增长率为11.46%。这一增长主要由“存款搬家”现象驱动，居民逐渐将储蓄从低收益的定期存款转移到理财，尤其是具有较高流动性和收益性的产品。在低利率环境下，理财子公司的产品线多元化、投研发力强以及代销渠道广的优势将更为明显。

主要观点

• 负债端增长稳定：预计2026年理财规模将达到37.26万亿元，主要受居民“存款搬家”影响。
• 产品端以短持有期为主：1M以内最小持有期型产品和非现管日开产品是增长的主要动力，其收益率接近3Y定存利率，满足居民对流动性和收益性的双重需求。
• 资产端配置策略：理财资产配置以存款和信用债为主，但随着协议存款到期，存款收益优势逐渐减弱，需更多依赖信用债等资产。

关键信息

1. 负债端：增长无虞，“存款搬家”为主要催化

• 理财规模预测：保守情形下，2025年理财规模增长3.48万亿元，2026年增长3.83万亿元。
• 季节性规律：Q1回表力度较大，Q2-Q4增长较快，2026年回表力度预计弱于2025年。
• 存款与信用债替代关系：2022年底债市“赎回潮”以来，存款与信用债规模呈现明显替代关系，存款占比逐步上升。

2. 产品端：日开&1M内短持类产品仍为增长主力

• 流动性与收益性兼顾：1M以内最小持有期产品规模最大，且收益率接近3Y定存利率，成为理财客户的主要选择。
• 历史经验：2013~2015年“存款搬家”主要流入开放式非净值型理财产品，表明居民偏好高流动性资产。

3. 资产端：存款贡献主要底仓，挖掘短端票息资产

• 存款配置：存款无上限，但难以贡献超额收益，主要用于降低组合波动和快速建仓。
• 信用债配置：理财公司对信用债的配置较为保守，主要持有AA(2)及以上资产，预计下沉空间有限。
• 基金配置：摊余成本法债基和混合二级债基受到青睐，短债基金作为流动性工具，其免赎期限影响已可控。
• 权益配置：权益类理财占比低，主要为“固收+”产品，实际权益持仓远低于20%上限。
• 衍生品与南向通点心债：衍生品可有效对冲债市波动，牌照扩容有待“分级监管”落地；南向通点心债因高票息具备一定配置价值。

投资建议

• 推荐标的：低利率环境下，产品线多元、投研发力强、代销渠道广的理财子公司更具优势，推荐中信银行、光大银行，受益标的包括浦发银行、杭州银行、北京银行等。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响居民储蓄意愿。
• 金融监管趋严：可能限制理财产品的创新与扩展。
• 理财子牌照发放收紧：可能影响理财行业的发展速度。

图表目录

• 图1：保守情形下，2025年、2026年末理财规模预计分别为33.43万亿元、37.26万亿元。
• 图2：2024年、2025年理财规模季节性增长较为典型。
• 图3：理财季末回表规模Q1>Q2>Q3>Q4，预计2026年回表力度弱于2025年。
• 图4：1M以内最小持有期型产品规模仅次于现金管理类。
• 图5：最小持有期型理财产品中，1M以内增量最多。
• 图6：最小持有期型理财产品收益率约1.7%，接近3Y定存利率。
• 图7：2025年11月非现管日开、1M以下最小持有期产品收益率分别为1.63%、1.68%。
• 图8：2013~2015年“存款搬家”流入开放式非净值型理财产品。
• 图9：2024年至今非现管开放式产品增长迅速。
• 图10：日本居民在低利率时期偏好可转让存单，减少定存配置。
• 图11：2023年初以来，理财底层信用债增长缓慢，存款则快速增长。
• 图12：理财持仓增量中存款与信用债呈现替代关系。
• 图13：2025Q1资金面紧，理财主要配置逆回购；Q2-Q3增配同业存款。
• 图14：1Y信用债票息降至2%以下，同业存款更具吸引力。
• 图15：理财资金为组合类保险资管产品的主要资金来源。
• 图16：2022年底至2023年上半年，协议存款报价为3%~3.8%。
• 图17：国债收益率曲线陡峭化，理财维持“短端套息+长端交易”策略。
• 图18：理财前十持仓中二永债仓位维持低位。
• 图19：2025年银行二永债利率整体震荡，交易机会较少。
• 图20：2025年9月以来银行二永债与普信债利差走阔。
• 图21：短期限理财产品可通过专户间接持有摊余债基。
• 图22：摊余成本法专户仅能匹配封闭式理财产品，无法复制摊余债基流动性优势。
• 图23：2025Q3末理财前十持仓中摊余债基的收益率中位数为2.04%。
• 图24：1个月以下期限的理财产品规模占比超50%。
• 图25：理财客户风险偏好尚未上升至混合类、权益类理财。
• 图26：2025Q3末混合类理财规模约8300亿元。
• 图27：2025Q3末权益类理财规模仅约700亿元。
• 图28：现金管理类理财产品规模持续下降。
• 图29：封闭式理财产品规模增长较慢。

表格目录

• 表1：定期存款占比在2023年明显提高、2024年显著下降，“存款搬家”有望助推理财增长。
• 表2：保守情形下，2026年理财规模预计增长3.8万亿元。
• 表3：理财持仓一览（穿透后口径），2025Q3末存款仓位为近年新高。
• 表4：理财投资存款的比例限制仅限于流动性受限存款。
• 表5：预计2025年、2026年协议存款到期对固收类理财收益率影响-4BP、-9BP。
• 表6：理财前十持仓中，理财仍主要持仓3Y以内、隐含评级AA(2)及以上的信用债。
• 表7：理财前十持仓持有的二永债主要为隐含AAA-和AA+。
• 表8：各家理财公司投资基金的规模差异较大。
• 表9：2025Q3末理财持有的摊余债基年化收益率中位数为2.04%。
• 表10：2025-12-31证监会出台的“基金赎回费新规”规定个人持有7天免赎。
• 表11：2025Q3末理财持有的7日免赎短债基金、中长债基分别为907亿元、460亿元。
• 表12：2025Q3末理财前十持仓中的权益型ETF包含宽基基金、科技行业基金。
• 表13：“固收+”理财的权益仓位仍然较低。
• 表14：理财持有较多城投点心债。
• 表15：目前仅17家理财公司具备衍生品交易牌照。
• 表16：受益标的一览。