基金研究系列之六：海纳百川，权益基金经理全景标签池-20210610-华安证券-31页_2mb

海纳百川：权益基金经理全景标签池总结

核心内容

本报告构建了一个全面的权益基金经理标签池，旨在通过定量指标和定性标签的结合，深入分析基金经理的业绩表现、投资风格及市场适应能力。该标签池不仅包括传统的业绩指标（如年化收益、波动、夏普比率、信息比率、最大回撤、Calmar比率等），还引入了投资者持有体验指标（如回撤爬坡时间、业绩创新高次数等），并分析了基金经理的配置能力、交易能力以及风格漂移情况。

主要观点

• 基金业绩、投资理念和风格的持续性主要依赖于基金经理。
• 基金经理更换可能导致基金业绩发生显著变化，因此从基金经理层面进行分析具有重要意义。
• 构建基金经理标签池需要科学处理基金-基金经理的关系映射，解决一人管理多只基金、多人管理一只基金、基金经理重名等问题。
• 业绩表征指数的构建需剔除主题基金、建仓期、定开期等非典型时间段，确保业绩数据的客观性。
• 基金经理的资历、管理规模与业绩表现密切相关，投资年限越长，管理规模越大，业绩通常越优。
• 通过横截面分析，可对基金经理进行标签化分类，如“夏普比率优秀”、“回撤控制强”、“配置能力强”等。

关键信息

基金经理标签分类

业绩标签

• 年化收益
• 年化波动
• 夏普比率
• 信息比率
• 最大回撤
• Calmar比率
• Alpha（CAPM、FF3、Carhart模型）

持仓标签

• 持仓集中度
• 行业集中度
• 行业偏好
• 大小盘风格
• 价值成长风格
• 风格漂移情况
• 坚守风格的基金经理

基金经理市场概况

• 2019-2020年，主动权益基金数量与规模迅速扩张，目前数量超过2600只，规模超过4.3万亿。
• 2018年底，百亿基金经理仅13位，2020年底增至108位。
• 头部100位基金经理管理规模约占市场60%，头部15家基金公司管理规模约占市场60%。
• 基金经理平均管理规模在2015年前下降，2019年后显著提升。

基金经理档案特征

• 截至2021年3月31日，市场公募投资经验小于3年的基金经理占40%。
• 硕士学历基金经理管理规模占比最高，其次是博士。
• 投资年限为5~7年的基金经理管理规模占比最多，约33%。

构建基金经理业绩指数的规则

1. 剔除主题型基金：避免业绩与持仓的特殊性影响整体评估。
2. 剔除建仓期与定开期：保证数据的完整性与准确性。
3. 处理基金经理更换：在基金经理更换基金时及时调整其管理基金的业绩数据。
4. 多只基金加权合成：使用基金的管理份额加权计算业绩，份额变化时及时调整权重。
5. 确定主要负责人：在多位基金经理共同管理基金时，以姓名展示位次为第一的基金经理为主要负责人。

业绩指标与标签

• 业绩指标：年化收益、年化波动、夏普比率、信息比率、最大回撤、Calmar比率、CAPM_Alpha、FF3_Alpha、Carhart_Alpha。
• 业绩标签：根据业绩指标的市场分位数，对基金经理进行分类，如“夏普比率优秀”、“回撤控制强”、“选股Alpha突出”等。

图表摘要

• 图表1：基金更换基金经理的比例，显示市场波动年份更换比例更高，但40%的基金在下一年会更换基金经理。
• 图表2：权益基金经理标签池展示。
• 图表3：基金-基金经理关系映射图，说明基金与基金经理的对应关系。
• 图表4：主动权益基金的范围，包括普通股票型、偏股混合型及部分灵活配置型基金。
• 图表5：主动权益基金规模，显示2019-2020年快速扩张。
• 图表6：部分主题基金的划分，列出科技、医疗健康、消费等主题及其细分子主题关键字。
• 图表7：主题基金规模占比，科技主题占比最高，约8.16%。
• 图表8：全市场与主题基金经理数量，显示近年来增长迅速。
• 图表9：基金经理数量与平均管理规模，显示2019年后显著提升。
• 图表10：管理规模较大的基金经理数量，显示百亿基金经理数量大幅增加。
• 图表11：头部100位基金经理管理规模占比，显示市场集中度提升。
• 图表12：头部15家基金公司管理规模占比，显示基金公司集中度提高。
• 图表13：基金经理档案，包括姓名、性别、学历、投资经验等基本信息。
• 图表14：不同公募投资年限的基金经理数量，显示5~7年经验的基金经理数量最多。
• 图表15：基金经理资历与管理规模关系，显示投资年限越长，管理规模越大。
• 图表16：不同学历基金经理管理规模占比，显示硕士学历占比最高。
• 图表17：不同工作经验基金经理管理规模占比，显示5~7年经验的基金经理占比最高。
• 图表18：经验丰富的百亿基金经理档案，显示其管理规模与业绩表现。
• 图表19：公募投资年限较短的百亿基金经理档案，显示其管理规模与业绩表现。
• 图表20：基金-基金经理关系映射，显示基金经理在不同基金中的权重。
• 图表21：某基金经理历任基金，显示其管理经历。
• 图表22：某基金经理历任基金的净值曲线，显示其业绩表现。
• 图表23：某基金经理业绩表征指数，显示其长期Alpha表现。
• 图表24：某基金经理历年业绩与排名分位数，显示其穿越牛熊的能力。
• 图表25：基金经理业绩指标定义，包括年化收益、波动、夏普比率等。
• 图表26：夏普比率最高的基金经理，显示其业绩表现与管理规模。

风险提示

• 本报告基于基金经理的历史持仓与净值数据，不构成投资建议。
• 历史收益与风格不代表未来表现，投资者需谨慎对待。

总结

本报告构建了权益基金经理的全景标签池，从基金经理层面出发，通过定量指标和定性标签的结合，深入分析其业绩、投资风格及市场适应能力。报告指出，基金经理的更换可能显著影响基金业绩，因此构建基金经理标签框架具有重要意义。同时，报告展示了如何科学地构建基金经理业绩指数，以及不同基金经理的业绩表现和管理规模之间的关系。通过分析，可以识别出优秀的基金经理，如“夏普比率优秀”、“回撤控制强”、“选股Alpha突出”等，并为投资者提供参考。