20210610-华安证券-基金研究系列之六_海纳百川_权益基金经理全景标签池_31页_2mb

海纳百川：权益基金经理全景标签池总结

核心内容

本报告旨在通过构建权益基金经理标签池，从更本质的基金经理层面出发，对基金投资进行分析。报告以定量指标为底层数据，定性描述为表征标签，对基金经理的业绩、持仓风格、市场适应性等进行全面评价。

主要观点

• 基金经理是基金业绩和风格的决定性因素，其更换可能显著影响基金表现。
• 构建基金经理标签池需解决基金-基金经理关系映射、重名问题、业绩曲线构建等难点。
• 报告从业绩指标、持仓风格、风格漂移、市场适应性等维度对基金经理进行多维分析。
• 基金经理的业绩指数是基于其管理的基金进行加权合成，剔除主题基金、建仓期、定开期等影响因素。
• 业绩评价指标包括年化收益、波动、夏普比率、信息比率、最大回撤、Calmar比率、Alpha等。

关键信息

1. 基金经理市场概况

• 基金数量与规模：截至2021年，主动权益基金数量超过2600只，规模超过4.3万亿，相比2018年底增长超过200%。
• 基金经理数量与管理规模：2019年以来，随着市场扩容，基金经理人数与人均管理规模显著上升。
• 头部集中现象：头部100位基金经理管理规模占市场约60%，头部15家基金公司管理规模占市场约60%。
• 基金经理资历与规模：投资年限越长，管理规模越大，说明市场对经验丰富基金经理的信任度较高。

2. 基金经理档案

• 基金经理档案包括姓名、性别、学历、投资经验、现任基金公司、跳槽次数、管理数目、管理类别、管理规模、管理份额、机构偏好等。
• 截至2021年3月31日，公募投资经验不足3年的基金经理占总人数40%。
• 机构更倾向于选择投资年限较长、管理规模较大的基金经理。

3. 业绩指数构造规则

• 剔除主题基金：主题基金不在全市场范围内选股，不纳入业绩指数计算。
• 剔除建仓期与定开期：建仓期和定开期基金不纳入计算，以避免影响业绩客观性。
• 基金经理更换：基金经理更换时，其管理的基金在新接管或离任当日调整。
• 多只基金加权合成：基金经理管理多只基金时，使用基金份额加权合成业绩曲线。
• 多基金经理管理基金：基金由多位基金经理管理时，以姓名展示位次为第一的基金经理为主要负责人。

4. 业绩评价指标

• 业绩指标包括年化收益、年化波动、夏普比率、信息比率、最大回撤、Calmar比率、CAPM Alpha、FF3 Alpha、Carhart Alpha等。
• 通过这些指标，可以评估基金经理的业绩表现、风险控制能力、超额收益能力等。
• 业绩指标按市场分位数进行标签化，如“夏普比率优秀”、“回撤控制强”、“选股Alpha突出”等。

5. 持仓风格与风格漂移

• 持仓集中度：反映基金经理的投资理念，重仓某些个股或行业可能因其看好这些资产。
• 行业偏好：基金经理在不同行业中的配置比例，有助于分析其投资风格。
• 风格漂移：部分基金经理的持仓风格在不同时期发生变化，而有些则坚守原有风格。
• 风格类型：包括成长型、价值型、大小盘风格等，不同风格在市场中的表现差异显著。

结构清晰

1. 基金经理市场概况

• 基金数量与规模：2019-2020年权益基金规模迅速扩张。
• 基金经理数量与规模：2019年以后基金经理数量和管理规模显著增长。
• 头部集中现象：头部100位基金经理管理规模占市场约60%，头部15家基金公司管理规模占市场约60%。

2. 基金经理档案

• 基金经理基本信息：包括姓名、性别、学历、投资经验、现任基金公司、跳槽次数等。
• 投资年限与规模关系：投资年限越长，管理规模越大。
• 学历与规模关系：硕士学历基金经理管理规模占比最多，博士次之。

3. 业绩指数构造

• 剔除建仓期与定开期：避免影响业绩的客观性。
• 基金经理更换处理：在基金经理更换时，其管理的基金业绩在接管或离任当日调整。
• 多基金加权合成：使用基金份额加权合成基金经理业绩，确保公平性。

4. 业绩评价

• 业绩指标：年化收益、波动、夏普比率、信息比率、最大回撤、Calmar比率、CAPM Alpha、FF3 Alpha、Carhart Alpha等。
• 市场分位数标签：将基金经理业绩指标按市场分位数进行标签化，便于识别优秀基金经理。

5. 持仓风格与漂移

• 持仓集中度：反映基金经理的投资风格，如集中投资或分散投资。
• 行业偏好：基金经理在不同行业中的配置比例。
• 风格漂移：部分基金经理在不同时期改变持仓风格，需注意识别。
• 风格类型：包括成长型、价值型、大小盘风格等，不同风格在市场中的表现差异显著。

风险提示

• 本文结论基于历史数据，不构成投资建议。
• 基金经理的历史收益、风格偏好、持股特征不代表未来表现。
• 报告数据仅供参考，投资需谨慎。

图表目录

• 图表1：基金更换基金经理的比例
• 图表2：权益基金经理标签池
• 图表3：基金-基金经理关系映射
• 图表4：主动权益基金的范围
• 图表5：主动权益基金规模
• 图表6：部分主题基金划分
• 图表7：主题基金规模占比
• 图表8：全市场与主题基金经理数量
• 图表9：基金经理数量与平均管理规模
• 图表10：管理规模较大的基金经理数量
• 图表11：头部100位基金经理管理规模占比
• 图表12：头部15家基金公司管理规模占比
• 图表13：基金经理档案
• 图表14：不同公募投资年限的基金经理数量
• 图表15：基金经理资历与管理规模
• 图表16：不同学历基金经理管理规模占比
• 图表17：不同工作经验基金经理管理规模占比
• 图表18：经验丰富的百亿基金经理档案
• 图表19：公募投资年限较短的百亿基金经理档案
• 图表20：基金-基金经理关系映射
• 图表21：某基金经理历任基金
• 图表22：某基金经理历任管理不同基金的净值曲线
• 图表23：某基金经理业绩表征指数
• 图表24：某基金经理历年业绩与排名分位数
• 图表25：基金经理业绩指标定义
• 图表26：权益基金经理业绩指标（截止2021Q1，过去三年）

总结

本报告通过构建基金经理标签池，全面分析基金经理的业绩、持仓风格、市场适应性等，旨在为投资者提供更本质的基金经理分析工具。报告强调基金经理的更换对基金表现的影响，提出科学的业绩指数构造方法，剔除主题基金、建仓期、定开期等干扰因素，并通过多种指标对基金经理进行多维评价。同时，报告关注基金经理的持仓风格，分析其集中度、行业偏好及风格漂移现象，帮助投资者识别适合不同市场环境的基金经理。