20240518-财通证券-超市板块专题报告_超市内功不断加强_CPI回升利好同店修复_9页_557kb

超市行业研究报告总结

核心内容

本报告对超市行业进行了深入分析，指出在居民收入企稳、资产端修复及CPI温和回升的背景下，超市板块具备良好的利润弹性。同时，传统超市模式面临转型压力，供给侧改革成为行业发展的关键。

主要观点

1. 居民收入与消费回暖，CPI回升利好超市同店增长

• 居民收入企稳：2024Q1全国居民人均可支配收入同比增长6.2%，消费支出同比增长8.3%，两者差距逐步收窄。
• 资产端修复：国家通过金融、地产等政策助力居民资产负债表修复，增强消费信心。
• CPI回暖：2024年4月CPI同比上涨0.3%，环比由降转涨，带动超市同店增速修复，全年有望持续上行。

2. 传统超市积极转型，供给侧提升空间广阔

• 门店调改成效显著：胖东来对步步高长沙梅溪湖店进行调改，通过优化环境、缩减SKU、提升自由品牌销售占比、价格优化等措施，显著提升店效。
• 传统模式承压：大卖场模式因商品种类过多、管理不精细、线上冲击及消费需求变化等原因，面临增长瓶颈。
• 行业变革趋势：超市企业通过减少亏损门店、尝试新业态（如折扣店、会员店）、轻资产扩张、全渠道布局等方式提升盈利能力。

关键信息

市场表现

• CPI走势：2024年4月CPI同比上涨0.3%，核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅扩大。
• 居民消费意愿：2024年3月消费者信心指数回升，居民出行与消费能力增强。
• 楼市政策：多城市取消限购、降低首付比例、下调公积金贷款利率，有助于居民资产端修复。

投资建议

• 关注公司：家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、重庆百货（600729.SH）、永辉超市（601933.SH）。
• 投资逻辑：
  1. 居民收入及资产端修复带动消费信心回暖；
  2. CPI温和回升利好超市同店增长；
  3. 行业通过转型、轻资产扩张、全渠道布局等方式提升利润。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增长放缓，可能抑制消费需求。
• 行业竞争加剧：线下与线上业态竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 消费信心恢复不及预期：若居民消费信心未能有效恢复，将影响销售表现。

表格：重点公司投资评级

图表说明（部分）

• 图1：居民人均收入及消费支出累计同比（%）
• 图2：居民户当月新增贷款-存款（亿元）
• 图3：消费、储蓄、投资意愿占比（%）
• 图4：万得全A涨跌幅
• 图5：70中大城市二手房价格指数当月同比（%）
• 图6：消费者信心指数
• 图7：超市板块公司单季度营收及增速（亿元）
• 图8：超市板块公司单季度归母净利润（亿元）
• 图9：超市业态销售及股价情况与CPI相关性较强

行业与公司评级标准

公司评级

• 买入：相对市场基准指数涨幅 > 10%
• 增持：相对市场基准指数涨幅 5%~10%
• 中性：相对市场基准指数涨幅 -5%~5%
• 减持：相对市场基准指数涨幅 < -5%
• 无评级：信息不完整或存在重大不确定性

行业评级

• 看好：行业表现优于市场基准指数
• 中性：行业表现与市场基准指数持平
• 看淡：行业表现弱于市场基准指数

信息披露

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