20210310-安信证券-新三板主题报告_可乐进军醋饮料_天地壹号获国资入股_醋饮行业投资价值几何__23页_2mb

醋饮料行业投资价值分析总结

核心内容概览

• 醋饮料行业呈现高增速、高盈利潜力，市场空间广阔，且处于营养健康消费趋势下。
• 2021年，可口可乐进军醋饮料市场，天地壹号获国资入股，显示行业关注度上升。
• 醋饮料行业增速约为18.97%，远高于部分传统饮料品类。
• 天地壹号作为行业龙头，具备明显竞争优势，发展潜力大。

主要观点

1. 市场规模与增长潜力

• 中国软饮料市场2019年规模达9914亿元，风味饮料市场占比不足5%。
• 果醋饮料市场在2018年规模为45.22亿元，CAGR为18.97%。
• 预计到2024年，果醋饮料市场规模将增长至585亿元，年化复合增速为5.67%。
• 醋饮料作为新兴品类，有望成为潮流饮品。

2. 行业特征

• 行业以经销模式为主，占比超过90%，同时逐步拓展新零售与电商渠道。
• 产品矩阵丰富，以单一品类为主，如天地壹号专注苹果醋，东鹏饮料专注于功能饮料。
• 广告语与品牌建设对消费者认知和购买行为有显著影响，有助于品牌树立与市场培育。

3. 财务属性

• 行业整体具备“现金牛”特质，功能饮料存货周转快，盈利稳定。
• 综合型饮料商盈利能力较强，净利率可达20%以上。
• 醋饮料净利率为15%，低于蛋白饮料与功能饮料，但增速较高。
• 销售费用率是影响企业盈利的关键因素，客户培育型市场销售费用率较高。

关键信息

1. 品牌与产品

• 天地壹号作为醋饮料行业龙头，产品以苹果醋为主，定位“健康佐餐”。
• 公司拥有多个子公司，布局全国市场，产品矩阵逐步丰富。
• 公司积极拓展新兴市场，如湖北、安徽等地，同时尝试果汁市场，如控股明媚果汁。

2. 渠道与销售模式

• 经销模式占据主导地位，覆盖广泛，尤其在下沉市场表现突出。
• 电商与新零售渠道发展迅速，天地壹号通过直播销售取得良好成效。
• 农夫山泉等综合型饮料商具备强大的销售网络与市场渗透力。

3. 财务表现

• 2019年天地壹号实现营收25.85亿元，净利润4亿元，同比增长22.37%。
• 公司毛利率为66.53%，净利率为15.5%。
• 2020年H1因疫情影响营收下滑，但公司积极恢复生产，推动市场复苏。

4. 资本运作

• 天地壹号获中央企业贫困地区产业投资基金入股，注资达3.16亿元。
• 公司正接受中信证券上市辅导，未来具备资本化潜力。

风险提示

• 行业增速不达预期。
• 公司经营风险。
• 疫情对市场的影响。

重点企业分析

• 天地壹号：醋饮料行业龙头，营收稳健增长，品牌影响力强，具备全国性布局，正在推进上市。
• 可口可乐：通过美汁源品牌进入醋饮料市场，推动行业竞争格局变化。
• 其他饮料企业：如欢乐家、东鹏饮料、养元饮品等，均在细分市场占据领先地位，但增长受限于产品单一。

结论

• 醋饮料行业具备高增长潜力，市场渗透率较低，未来发展前景广阔。
• 天地壹号作为行业龙头，品牌、渠道、产品矩阵构建等方面优势明显，且获国资入股，具备良好的资本运作前景。
• 行业整体具备“现金牛”特质，但需关注销售费用率变化及渠道建设对盈利的影响。