可乐进军醋饮料、天地壹号获国资入股，醋饮行业投资价值几何？-20210310-安信证券-23页_2mb

醋饮料行业投资价值分析总结

核心内容

醋饮料行业作为软饮料市场的一个细分领域，展现出较高的增长潜力与投资价值。在营养健康趋势推动下，果醋饮料市场规模持续扩大，2018年达到45.22亿元，年复合增长率（CAGR）为18.97%。天地壹号作为国内醋饮料行业龙头，已获得国资入股，加速上市进程，同时拓展果汁市场与电商渠道，提升品牌影响力与市场占有率。

主要观点

• 市场增长潜力大：我国软饮料市场规模庞大，2019年达9914亿元，风味饮料市场渗透率较低，未来增长空间广阔。
• 行业增速领先：果醋饮料行业增速高于其他主流饮料品类，如功能饮料（CAGR约9.4%）和包装饮用水（CAGR约10.8%）。
• 健康消费趋势明显：消费者对健康、营养、天然饮品的偏好增强，果醋饮料因其健康属性成为新的潮流饮品。
• 天地壹号表现突出：天地壹号在2019年实现营业收入25.85亿元、净利润4.00亿元，收入增长显著。公司通过多品牌运营与全国性渠道建设，逐步巩固其龙头地位。
• 行业具备“现金牛”特质：功能饮料存货周转率高，整体行业具备良好的现金流和盈利能力。
• 品牌与渠道建设关键：饮料企业需关注品牌影响力、渠道建设及产品矩阵的多元化发展，以增强市场竞争力。
• 投资机会明确：天地壹号作为醋饮料行业龙头，具备良好的增长前景与投资价值。

关键信息

市场规模与增速

• 2019年中国软饮料市场规模为9914亿元，复合年增长率（CAGR）为5.9%。
• 2019年至2024年，咖啡饮料、功能饮料、包装饮用水预计CAGR分别为20.8%、9.4%、10.8%。
• 醋饮料市场规模从2014年的318亿元增长至2019年的444亿元，预计2024年将达585亿元，年化复合增速为5.67%。

行业特点

• 销售模式：以经销为主，占比超过90%，并逐步拓展新零售与电商渠道。
• 产品矩阵：细分领域龙头专注单一产品，综合型企业进行多元布局，如农夫山泉涵盖饮用水、茶饮料、果汁和功能饮料。
• 广告与品牌建设：通过标志性广告语与代言人提升品牌影响力，如“农夫山泉有点甜”、“给健康加道菜”等。

财务特征

• 盈利能力：蛋白饮料净利率（20%-30%）高于醋饮料（15%）及功能饮料（15%以下）。
• 成长能力：综合型饮料商增速稳健（20%-30%），功能饮料增速领先于醋饮料与蛋白饮料。
• 费用结构：管理费用率普遍低于5%，销售费用率因市场培育程度不同而有所差异，天地壹号因市场拓展需承担较高销售费用。

天地壹号表现

• 营收增长：2019年实现营业收入25.85亿元，同比增长22.37%，净利润增长16.38%。
• 产品创新：公司持续推出新产品，如明媚果汁，拓展果汁市场。
• 渠道拓展：积极布局新兴市场，如湖北、安徽等，收入占比达20%。
• 资本运作：获得国资入股，定向增发3.16亿元，用于补充流动资金与优化财务结构。
• 上市进程：正在接受中信证券上市辅导，具备良好的资本市场前景。

风险提示

• 行业增速不达预期
• 公司经营风险
• 疫情对市场的影响

总结

醋饮料行业在营养健康趋势下展现出强劲增长动力，天地壹号作为行业龙头，凭借其品牌影响力、渠道建设与产品矩阵，具备良好的投资价值。未来，随着消费者健康意识的提升与市场渗透率的提高，醋饮料行业有望成为饮料市场的重要增长点。