20210210-兴证国际证券-恒腾网络_新_-00136.HK-布局影视内容与平台_线上观影用户高增长_5页_727kb

恒腾网络证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了恒腾网络（00136.HK）的市场表现、财务数据、投资事件及未来展望。恒腾网络是恒大集团与腾讯控股共同持股的公司，致力于布局影视内容与平台，重点发展线上观影业务。

主要观点

• 市场表现：截至2021年2月9日，恒腾网络的收盘价为8.20港元，总股数为9,235百万，总市值为757亿港元。
• 财务数据：公司2017至2020年H1的营业收入和归母净利润呈现波动，净利润率和净资产收益率也有所变化。
• 投资事件：2021年1月20日，恒腾网络通过支付价值港币72亿的新股与认股权证，完成对儒意影业的全资收购，进一步完善电影全产业链布局。
• 业务优势：旗下流媒体平台南瓜电影是国内最大的订阅会员视频平台，用户增长显著，特别是在2020年第四季度，下载及新增用户均实现一倍以上增长。
• 协同效应：儒意影业作为国内顶尖影视公司，拥有《琅琊榜》、《致我们终将逝去的青春》等多部精品影视作品，与南瓜电影形成内容与平台的协同，有助于推广纯订阅模式。
• 投资建议：分析师认为，恒腾网络具备强大的网络宣传能力和用户基础，有望通过儒意影业和南瓜电影的结合，进一步拓展市场。同时，恒大集团的院线资源可促进线下票房和IP变现，建议投资人关注。

关键信息

股权结构变化

财务指标（百万人民币）

付费用户增长

• 南瓜电影APP 2021年1月新增注册会员85.8万人，累计注册会员达3610.7万人。
• 付费会员为592.7万人，月增18%。

风险提示

• 海外电影的版权与发行受限。
• 南瓜电影的付费用户增长趋缓。
• 影视内容热度不如预期。

投资评级说明

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