20250630-东吴证券-稳健医疗-300888.SZ-618卫生巾强劲增长_期待棉柔巾新品表现_3页_455kb

稳健医疗2025年Q2投资分析

核心指标及预测

股票代码：300888
评级：增持（维持）
盈利预测（亿元）：

• 2024A：营业总收入89.78，归母净利润69.54
• 2025E：营业总收入110.96，归母净利润95.23
• 2026E：营业总收入127.54，归母净利润111.70
• 2027E：营业总收入146.30，归母净利润133.32

估值（PE）：

• 2025E：24.39X
• 2026E：20.79X
• 2027E：17.42X

投资要点

1. Q1业绩强劲增长：

   • 2025Q1营收26.17亿元（同比+36.5%），归母净利润2.50亿元（同比+36.3%），扣非归母净利润2.35亿元（同比+62.5%）。
   • Q2预计受消费疲软与“315”事件影响，增速或放缓但仍保持高双位数增长。

2. 消费板块分析：

   • 品类表现：卫生巾（+73.5%）、棉柔巾（+8.6%）、成人服饰（+23.4%）为主要增长驱动。
   • 渠道动态：电商收入占比59.9%；KA渠道2025Q1收入同比+70.9%，计划新增60家线下门店。
   • 新品潜力：成人内裤、新生儿产品销售亮眼，棉柔巾待恢复增长。

3. 医疗板块亮点：

   • 收入同比增长46.3%（剔除并购公司GRI后仍增11.1%）。
   • 高端敷料、健康个护产品增长显著，内销C端业务同比增超40%。
   • 美国关税政策或对GRI业绩产生轻微不利影响。

关键问题与风险

• 短期挑战：棉柔巾品类受315舆情事件及营销策略调整影响，增长承压。
• 宏观风险：国内消费低迷、关税政策波动。

财务预测与估值

• 净利润增速：2025E/2026E/2027E年归母净利润同比增速分别为36.94%/17.30%/19.35%。
• 核心指标：
  • 毛利率（2025E）：47.43%
  • 归母净利率（2025E）：8.58%
  • P/B（2025E）：2.00X