2025-07-13-华源证券-农商行债券投资情况梳理_农村金融机构持有多少债券_页_4页_386kb

农村金融机构债券投资情况总结

1. 农商行债市地位与偏好

农商行已成为债券市场的重要参与者，投资偏好集中在同业存单、国债、地方债及政策性金融债。2024年对超长期国债配置力度显著提升，但面对利率债收益率下行，收益倒挂问题日益突出。A股上市城农商行2025Q1债券投资策略已从传统“持有至到期”转向波段交易，发行人债券持有至到期占比仅4.5%。

2. 规模与监管压力

农村金融机构债券规模或超13万亿元。截至2025年5月末，中小型银行债券投资占总资产比例达22.7%，若农村金融机构债券配置比例与中小型银行一致，预计其债券规模可达13.6万亿元；若按A股上市农商行2024年末平均债券投资占比（约26%-37%）测算，实际规模将达16.6万亿元。2020年起，债市监管趋严，若将农村金融机构债券投资比例控制在20%以内，则至少需压降1.6万亿元债券；进一步压降至15%以下，则需压降4.6万亿元，或对债市产生显著冲击，但鉴于对利率债流动性管理的实际需求，该可能性较低。

3. 长期趋势与结构性变化

长期来看，商业银行债券投资占比或进一步提升。2015年至2025年，中小型银 行债券投资占总资产比例已从13.7%升至22.7%。随着房地产大时代结束、基建投资空间收窄，信贷需求趋弱，社融结构中政府债券占比持续上升，中小型银行需相应调整资产结构，债券占比也可能持续上升。

4. 现行建议与观点

利率债走出窄幅震荡走势，短期内不存在大幅调整的基础，不看好2025Q3显著降息路径，建议维持谨慎。 长端看多，细分方向：推荐长久期下沉的城投债、资本债、保险次级债，看好优质城投“点心债”，同时关注港股银行机会及中华财险资本补充债投资价值。

风险提示： 宏观经济超预期、央行资金面收紧、债市调整；银行自营投资监管趋严；信用债整理后波动加剧的风险。