能化玻璃纯碱月报：月盈则亏，房地产拖累玻璃下跌，光伏拉动纯碱基本面无忧-20211114-招商期货-37页_997kb

招期能化玻璃纯碱月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了玻璃和纯碱两大商品的市场走势，指出房地产需求的疲软对玻璃价格形成拖累，而光伏产业的强劲需求则支撑纯碱基本面。报告从宏观经济、产业格局、供需变化及市场策略等多个维度展开分析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 房地产需求弱拖累玻璃下跌

• 玻璃需求结构：玻璃需求中，房地产占比约72%-75%，汽车和出口分别占12%和9.5%。
• 需求转弱：7月后玻璃价格由涨转跌，主要由于房地产销售和新开工急转直下，北方雄安新区建设力度下降。
• 库存累积：玻璃社会库存大幅累积，高于去年同期，且周度需求量明显回落。
• 供应端：玻璃产线冷修成本高，短期内供应端不会大幅减产，玻璃价格仍可能承压。
• 市场信号：挖掘机等房地产开工前瞻指标疲软，预示房地产投资下行趋势。

2. 光伏需求支撑纯碱基本面

• 纯碱产能变化：2021年纯碱产能收缩约70万吨，2022年进一步减少120万吨。
• 光伏需求增长：光伏玻璃投产加速，主要由“双碳”政策推动，未来三年光伏需求将持续旺盛。
• 纯碱需求结构：纯碱需求除光伏玻璃外，还包括日用玻璃、洗涤剂等，但整体需求受经济影响下滑。
• 纯碱利润：纯碱利润较高，但开工率难以恢复至80%，受供应端减产影响。

关键信息

一、玻璃市场

• 产能与产量：全国浮法玻璃生产线在产265条，日熔量约17.5万吨，未来三个月供应量维持高位。
• 成本与价格：玻璃期货价格低于成本，现货价格2200元/吨，基本盈亏平衡。
• 库存情况：玻璃社会库存反季节性累积，达到4000万箱，持续累库。
• 季节性：12月后进入淡季，需求或有改善但不可预测。
• 策略建议：玻璃在房地产需求转弱、持续累库背景下，建议做空头配置，关注政策转向。

二、纯碱市场

• 产能与供应：2022年纯碱供应减少约120万吨，主要因连云港碱业停产。
• 需求变化：光伏玻璃需求强劲，但短期面临资金紧张和春节淡季的窗口期。
• 库存情况：上游库存较低，近期开始累积，交割库库存下降。
• 估值与利润：纯碱利润高，但受光伏玻璃需求节奏影响，短期需求可能走弱。
• 策略建议：纯碱短期建议逢高做空，待光伏玻璃投产后需求落实再考虑做多。

产业情况与推演

• 玻璃产业链：玻璃主要依赖房地产需求，但光伏玻璃成为未来增长点。
• 纯碱产业链：纯碱供应端受限，需求端受光伏拉动，但短期需关注节奏差异。
• 市场情绪：盘面资金流出，持仓量高于往年，反映市场悲观情绪。
• 基差与跨期：玻璃05合约基差较强，但跨期走弱，反映现货供需疲弱。

投资策略

• 玻璃：建议在房地产需求转弱、持续累库背景下做空，关注政策转向。
• 纯碱：短期逢高做空，待光伏玻璃投产后需求落实再考虑做多。

总结

玻璃价格受房地产需求疲软拖累，库存持续累积，短期面临较大压力。纯碱基本面因光伏需求支撑而相对稳定，但短期受玻璃价格影响，需求节奏存在错配。投资者应关注政策变化和市场情绪，合理配置仓位，把握市场趋势。