20250220-西牛证券-汉思集团控股-00554.HK-拥有专营巴士经营权（城巴）的投资标的_25页_997kb

汉思集团控股（00554HK）全资子公司Glorify以272亿港元进一步收购BTHL约54.44%股权，持股比例提升至70%。BTHL聚焦香港公共巴士服务（以城巴品牌运营，包括新巴）及广告业务，为城巴巴士提供车身及车内广告独家代理。香港专营巴士行业正经历票务调整，城巴市區及新界路线路价于2025年1月5日预计上调75%，此举有望因需求弹性较低带来盈利改善，进而推动集团扭亏。若盈利实现，集团可能派发股息，参考同业载通（00062HK）约95%的派息比率，每股净利或带来6%-7%股息率。

规模效应与协同效应：城巴与新巴合并后，推动路线优化、运营效率提升与成本节约。资源整合包括巴士站台、维修设施共享及新能源合作，如参与香港加氢站投资。汉思集团现有仓储、码头业务与城巴在燃料供应与氢能源方面形成协同，但整体盈利能力尚未达同业水平，主要因债务负担及高运营支出。此外，广告业务独占城巴十年巴士广告代理将贡献持续收入增长。

汉思集团当前市值约10亿港元，2023年来自BTHL的收入占集团收入七成以上，现金流支撑成为核心价值支撑点。 risks 包括合并后协同效果不及预期、盈利延迟及派息比率不确定。但结合票价调整支撑与业务协同潜力，集团扭亏与股息计划具有一定可行性，需密钥监测其财务表现及政策影响。