20181116-中国银河国际证券-Balance_Sheet_Risk_Mitigated__P_L_Outlook_Remains_Lacklustre_11页_967kb

行业简报总结

核心内容

本行业简报发布于2018年11月16日，主要分析了中国证券行业三家公司（CITIC Securities, Haitong Securities, GF Securities）的财务状况、估值和市场前景。简报指出，尽管中小企业板和创业板指数近期有所反弹，缓解了股票质押融资相关的担忧，但2019年的盈利预期仍然不乐观。

主要观点

• 估值调整：研究机构将CITIC Securities、Haitong Securities和GF Securities的港股目标价分别上调了17.2%、19.1%和16.6%。同时，也调整了A股的目标价，分别比港股目标价高出20%、36%和23%。
• 评级保持不变：尽管目标价上调，但机构仍维持HOLD评级，认为未来盈利增长有限，2019年的ROE仅为中单数字。
• 盈利预期不乐观：机构认为，由于经纪业务疲软和资本中介业务增长受限，2019年的盈利前景依然不乐观，EPS增长低于市场共识。
• 市场反弹缓解担忧：中小企业板和创业板指数的反弹改善了市场情绪，减轻了对股票质押融资业务风险的担忧。
• 业务结构：三家公司主要收入来源为经纪业务和资本中介业务，但近年来这两部分的增长均出现放缓。

关键信息

公司基本面

估值指标

市场表现与业务数据

• 股票质押融资：股票质押融资业务主要集中在中小盘股，其规模与公司资本状况密切相关。
• 市场波动：2018年年初至10月中旬，中小企业板和创业板指数分别下跌31%和36%，远低于CSI300的24%跌幅。
• 市场反弹：近期中小企业板和创业板指数分别反弹12.5%和16.5%，但融资余额未显著增长。
• A股交易量：2018年上半年A股日均成交额为439亿元，7月至11月下降至307亿元。

财务比率

股票质押融资规模

建议与策略

• 配对交易建议：对于相信中小企业板和创业板仍有反弹空间的投资者，建议采取配对交易策略，做多Haitong Securities，做空CITIC Securities。
• 长期前景：三家公司过去几年的EPS表现不佳，机构认为未来增长可能仍有限，建议投资者保持谨慎。
• 估值与基本面：尽管目标价有所上调，但机构认为这些公司的基本面仍不足以支撑显著上涨，建议投资者关注其盈利前景和估值水平。

总结

简报指出，虽然近期中小企业板和创业板指数的反弹缓解了股票质押融资相关的担忧，但2019年的盈利预期仍然不乐观。三家公司均面临经纪业务疲软和资本中介业务增长受限的问题。机构维持HOLD评级，并认为这些公司的估值仍然偏高，短期内难以大幅上涨。建议投资者保持谨慎，关注其盈利能力和市场环境变化。