20230822-安信证券-A股核心产业赛道月刊（第十九期）_第四消费时代主视角_消费的_平替__47页_6mb

消费领域分析：圈层消费与消费平替

• 圈层消费趋势：大众消费逐渐消解，“圈层消费”形成，80后-90后群体成为显著代表。
• 消费平替定义：高性价比且不牺牲幸福感的理性消费，与消费降级不同。以日本第四消费时代为借鉴，国货替代加速明显（如新能源车、宠物食品、扫地机器人等）。
• 国货平替定价规律：
  1. 定价逻辑：加速国产替代 + 高成长性赛道 + 无价格战预期。
  2. 领先指标：国产份额达40%-50%时进入戴维斯双击阶段。
  3. 成长性要求：市场规模≥百亿，当年+次年增速超30%。
  4. 价格战影响：龙头估值下杀，非核心企业可能戴维斯双杀。

推荐细分领域

1. 智能家居、小家电、新风系统、投影仪、咖啡连锁。
2. 宠物食品、电动牙刷（国货替代加速）。
3. 折扣店、摩托车、乳胶漆、镜片。

投资赛道分析

• 消费顺周期+TMT：

  1. 三季度消费边际回暖，推荐消费顺周期在前，TMT在后（如AI数字经济、泛新能源）。
  2. AI数字经济：英伟达中报、纳指走势关键；维持“TMT年底见顶在Q3”判断。
  3. 泛新能源：汽车智能化定价独立于电动化；关注“类似立讯精密”的硬科技企业。
  4. 高股息策略：当前股息率高于国债收益率，降低组合波动，配置价值突出。

• 新能源赛道：

  1. 新能源车：购置税减免延长，特斯拉、比亚迪交易回暖。
  2. 光伏：产业链SMI环比增长，中下游需求回升。
  3. 风电、储能：趋势延续但增速放缓，关注设备与辅材环节。

• 其他细分赛道：

  1. 新茶饮：市场规模加速扩张，植物基成新方向。
  2. 先进封装：突破摩尔定律，2025年中国市场规模超1137亿元。

风险提示

• 政策风险：政策推进不及预期。
• 外部环境：海外货币政策变化导致汇率波动。
• 价格战风险：如咖啡、扫地机器人等领域的价格战冲击企业估值。

核心发现

• 国货替代加速：核心在“性价比”、渠道下沉、需求升级。
• AI与新能源景气延续：三季度有望推动TMT行情反弹，新能源需求结构优化。
• 高股息+消费平替：均衡配置推荐，兼顾波动性与阿尔法收益。