A股核心产业赛道月刊（第十九期）：第四消费时代主视角，消费的“平替”-20230822-安信证券-47页_6mb

2023年8月22日 A股核心产业赛道月刊（第十九期）总结

核心内容概述

本报告聚焦于第四消费时代的消费趋势，指出消费的“平替”已成为显著的“圈层消费”标志。这一趋势与日本90年代的消费平替相似，反映了国内80后和90后群体对高性价比产品的强烈需求。报告建议关注智能家居、小家电、新风系统、小酒吧、投影仪、摩托车、乳胶漆、镜片、咖啡连锁、折扣店等细分领域。此外，报告也对**TMT（科技、媒体、通信）**行业进行了分析，认为其在三季度后值得期待。

主要观点

• 消费平替是指在不牺牲幸福感前提下的高性价比理性消费，与消费降级有显著区别。
• 圈层消费是未来消费投资的关键，尤其在80后和90后群体中表现突出。
• 国货替代的加速需要满足以下条件：加速替代、高成长性、大市场、无价格战预期。
• 价格战可能对国货平替造成负面影响，特别是对龙头企业估值产生冲击，但若仍处于替代阶段，其行情能否回升取决于业绩回暖。
• 消费顺周期在当前经济复苏背景下具有更高确定性，TMT行情在三季度后值得期待。
• AI数字经济将成为TMT行情的胜负手，关注其在下半年的表现。
• 高股息策略旨在降低组合波动性，而非追求超额收益，当前仍具配置价值。

关键信息

消费平替细分领域

• 智能家居：包括新风系统、扫地机器人等。
• 小家电：如吹风机、电动牙刷、洗地机等。
• 新消费场景：如小酒吧、投影仪、摩托车等。
• 家居建材：如乳胶漆、开关插座等。
• 消费品牌：如镜片、咖啡连锁、折扣店等。

TMT行业分析

• AI数字经济：关注其在三季度后的表现，尤其是英伟达中报及纳斯达克和道琼斯指数走势。
• TMT行情：预计在Q3达到年内高位，且在经济弱复苏背景下仍具韧性。
• 电子半导体：可能成为下半年TMT行情的胜负手。

高股息策略

• 配置价值：当前高股息资产的股息率高于国债收益率，具备降低波动性的作用。
• 市场表现：中证红利指数在2022年11月见顶回落，但仍处于历史高位。

产业政策与事件

• 新能源汽车：购置税减免政策延长。
• 养老家政：上海市发布基本养老服务体系实施方案。
• 房地产：河南省发布消费政策，放宽首套住房贷款利率下限。

细分推荐配置

• 三季度消费+TMT：消费顺周期在前，TMT在后。
• 消费领域：建议关注高价消费品与低价消费品或“平替”产品。
• TMT领域：关注AI数字经济、电子半导体等高成长性赛道。

产业赛道评估

评估框架

• 顶层框架：用于构建产业政策与理论依据，结合“十四五”规划。
• 中长期框架：基于产业生命周期与竞争格局，优先选择成长性产业。
• 短期框架：关注景气变化，用于行业轮动分析。
• 实战落地框架：用于筛选可投资的上市公司。

产业驱动力与竞争格局

• 电子行业：MLCC、面板、LED封装等出现价格回暖，需求增加。
• 化工行业：石英砂、PBAT等产品价格上行，原材料成本上涨。
• 医药行业：维生素K3、中成药等出现价格上调。
• 家电行业：扫地机器人、洗地机等国货品牌市场份额显著提升。

逆全球化与人口老龄化影响

• 逆全球化：对部分产业如电子、化工、医药等造成影响，推动出清。
• 人口老龄化：影响消费结构，推动对健康、养老等领域的关注。

国货替代案例

• 宠物食品：国产品牌市场份额持续上升，如中宠股份、乖宝宠物。
• 眼镜镜片：明月镜片市场份额6.1%，海外品牌卡尔蔡司市场份额28.02%。
• 扫地机器人：科沃斯、石头科技市场份额分别为36.95%和26.31%，远超iRobot的0.22%。
• 电动牙刷：国产品牌usmile市场份额达47.1%，飞利浦市场份额52.90%。
• 咖啡连锁：瑞幸咖啡营收与星巴克中国对比，瑞幸表现更优。
• 折扣店：好特卖等国内品牌正在崛起，对标T.J. Maxx。

风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响国货替代进程。
• 海外货币政策变化：可能对TMT行业造成冲击。

总结

本报告深入分析了消费平替趋势及其对A股产业赛道的影响，强调了圈层消费的重要性，并提出了多个值得关注的细分领域。同时，对TMT行业和高股息策略进行了分析，指出其在当前经济环境下的配置价值。整体来看，消费与TMT板块在三季度具有较大的投资机会，而逆全球化和人口老龄化则对部分产业形成压力，推动出清和结构优化。