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紫光国微（002049）2021年报点评总结

核心内容

紫光国微（002049）2021年实现营业收入53.42亿元（+63.35%），归母净利润19.54亿元（+142.28%），扣非归母净利润17.96亿元（+158.10%）。公司业绩连续两年实现翻倍式增长，整体盈利能力显著提升，毛利率达59.48%（+7.15pcts），净利率达37.14%（+12.63pcts），ROE（摊薄）达26.97%（+10.72pcts）。公司当前股价为174.05元，目标价为280.00元，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 业务结构优化，盈利能力提升

• 特种集成电路：2021年营收33.64亿元（+101.08%），占整体营收的62.98%（+11.82pcts）。毛利率77.20%（-2.44pcts），受益于特种装备需求增长、国产替代加速及信息化升级，成为公司主要盈利来源。
• 智能安全芯片：2021年营收16.64亿元（+22.11%），毛利率31.17%（+6.34pcts）。全资子公司同芯微电子实现净利润0.55亿元（+49.46%），产品线丰富，海外市场份额提升。
• 晶体元器件：2021年营收2.71亿元（+37.60%），毛利率20.82%（+1.07pcts）。公司积极对接5G、物联网、汽车电子等市场，实现销售收入增长。

2. 业绩高增长背后因素

• 下游特种装备放量、特种IC国产替代加速、信息化需求提升三重驱动。
• 公司通过规模效应和高附加值产品谱系扩张，持续增强盈利能力。
• 智能安全芯片业务盈利能力边际改善，未来有望持续回升。

3. 费用与研发投入

• 公司整体费用保持增长，其中管理费用2.23亿元（+69.90%），销售费用2.44亿元（+28.53%），主要由于人工成本增加。
• 财务费用0.19亿元（+2732.53%），主因可转债融资及利息费用全部费用化。
• 研发费用6.32亿元（+82.25%），主要用于支持“新型高端安全系列芯片研发及产业化项目”、“车载控制器芯片研发及产业化项目”等，推动技术升级和产品迭代。

4. 现金流状况良好

• 经营活动现金流净额11.93亿元（+185.51%），受益于利润增长和销售回款提升。
• 投资活动现金流净额-3.91亿元（-64.57%），主要因无相关项目预付款回收。
• 筹资活动现金流净额9.33亿元（+3354.11%），主要由15亿元可转债融资带来。

关键信息

产品结构

• 特种集成电路占比达94.13%，是公司主要收入来源。
• 智能安全芯片与晶体元器件分别占营收的31.13%和5.07%。

子公司表现

• 深圳国微电子：特种集成电路业务技术领先，覆盖FPGA、高可靠存储器、总线、微处理器等多个领域，营收33.65亿元（+101.11%），净利润18.31亿元（+108.74%）。
• 同芯微电子：智能安全芯片龙头，支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡集采项目，产品广泛应用于金融、通信、物联网等领域。
• 紫光同创：FPGA业务实现年度盈利，营收7.82亿元（+147.75%），净利润0.41亿元，产品在视频图像处理、工控、消费电子等领域上量。

财务预测

风险提示

• 新一代特种IC产品研发不及预期。
• 下游特种装备采购进度不及预期。
• 安全智能卡业务竞争加剧，产品毛利率走低。
• 紫光同创高额研发投入持续给上市公司造成较大投资亏损。
• 贸易摩擦风险。

结论

紫光国微凭借特种集成电路业务的高增长、智能安全芯片业务的边际改善以及研发投入的持续加大，实现了业绩的显著提升。公司未来成长动力充沛，业绩有望在2021年高基数基础上继续增长，因此维持“买入”评级，目标价280元。