20191216-兴业证券-旅游行业跟踪报告：宋城能否从上海和西安的演艺市场中脱颖而出？_13页_882kb

宋城演艺2019年项目分析总结

核心内容

本报告分析了宋城演艺2020年上半年即将开业的上海项目与西安项目，认为两者均有较大成功概率，能够从当地演艺市场中脱颖而出，推动公司业绩与估值提升。

主要观点

上海项目：弥补市场空白，拓展城市演艺空间

1. 市场潜力大：上海是国内旅游市场体量最大的城市之一，2018年接待游客3.4亿人次，国际游客873万人次，旅游收入4,470亿元，具备强大的市场基础。
2. 旅游演艺打基础，城市演艺拓空间：项目定位为旅游演艺与城市演艺结合，有望成为上海夜游经济的重要组成部分。
3. 区位优势明显：项目位于世博公园、黄浦江畔，毗邻梅赛德斯奔驰文化中心、中华艺术宫等文化地标，具备高客流潜力。
4. 商业模式创新：不同于传统单门票模式，采用单剧目门票及多剧目联票方式，增加消费粘性。
5. 填补驻场演出空白：上海驻场演出较少，宋城项目将有效填补市场空白，提升本地演艺内容多样性。
6. 运营能力突出：宋城在剧目编排、园区设计、营销策划等方面经验丰富，具备较强的项目落地能力。
7. 分流影响有限：虽然可能分流部分杭州团客，但上海项目以散客为主，与杭州项目形成差异化竞争。

西安项目：轻资产模式，风险低收益高

1. 市场增长迅速：2018年西安接待游客2.47亿人次，增速高达36.7%，旅游市场潜力巨大。
2. 政府支持力度大：项目前期由政府主导建设，宋城仅需年租金300万元，显示政府对项目的高度认可。
3. 市场竞争有限：主要对手《长恨歌》面临产能瓶颈，全年仅能演出约400场，无法满足西安快速增长的市场需求。
4. 区位条件优越：项目位于沪灞世博园区，处于热门旅游东线，交通便利，吸引游客能力强。
5. 轻资产投入模式：宋城采用轻资产运营，降低建设风险，提升项目利润率。
6. 文化IP丰富：项目以“周、秦、汉、唐”为主线，打造史诗级演出，具备较强的吸引力和市场竞争力。

关键信息

上海项目关键数据

• 项目名称：宋城·世博大舞台
• 开业时间：2020年上半年
• 区位优势：世博公园、黄浦江畔，毗邻梅赛德斯奔驰文化中心、中华艺术宫
• 项目规模：主演出区3000座，小演出区500座，总面积约41,200平方米
• 节目内容：《上海千古情》《我回上海滩》《上海一秀》等
• 成功因素：市场体量大、政府支持、区位优势、运营能力强、填补驻场演出空白

西安项目关键数据

• 项目名称：中华千古情
• 开业时间：2020年上半年
• 区位优势：沪灞世博园区，毗邻地铁3号线香湖湾站
• 项目规模：占地约100亩，建设4个3000-4000座特大型剧院
• 投资模式：政府投资建设，宋城以年租金300万元租赁场地
• 成功因素：市场容量大、竞争对手产能受限、政府支持、区位优越、轻资产模式

投资建议

• 持续推荐宋城演艺：上海和西安项目具备较强成功概率，将助力公司EPS和PE提升。
• 未来增长潜力：预计未来3-5年，上海、西安、佛山、西塘、珠海等项目将陆续开业，推动公司持续增长。
• 盈利预期上调：若项目超预期，将带动公司整体盈利预测上调，提升估值。

风险提示

• 景区拓展及培育进度不及预期
• 自然天气灾害影响景区客流

总结

宋城演艺凭借其在旅游演艺领域的深厚经验，结合上海和西安两个具有巨大市场潜力的城市，有望通过创新商业模式和优质项目定位，实现业绩和估值的双重提升。上海项目以城市演艺为方向，西安项目则采用轻资产模式，两者均具备成功条件。未来3-5年，宋城演艺在多个城市将有新的项目落地，建议持续关注其发展。