20210929-湘财证券-基金研究_ETF与指数成分股套利研究_22页_764kb

ETF与指数成分股套利研究总结

核心内容概述

本报告是ETF套利系列研究的开篇之作，重点分析了上证50ETF与沪深300ETF在折溢价情况下可能产生的套利机会。通过结合ETF与指数成分股的走势差异，评估套利成本，并对2020年9月1日至2021年8月30日的套利机会进行实证分析，旨在为投资者提供ETF套利策略的参考。

主要观点

1. ETF与指数的跟踪表现

• 上证50ETF：目前有8只在存续中，华夏上证50ETF规模最大、流动性最好。
• 沪深300ETF：目前有19只在存续中，华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，嘉实沪深300ETF与华泰柏瑞沪深300ETF上市时间最早。
• 折溢价率：
  • 上证50ETF在82.51%的时间段内折溢价率维持在-0.1% ~ 0.1%之间。
  • 沪深300ETF在70.23%的时间段内折溢价率维持在-0.1% ~ 0.1%之间。
• 套利机会：
  • 上证50ETF在折价时出现8天，溢价时出现5天。
  • 沪深300ETF在折价时出现11天，溢价时出现9天。

2. 套利成本构成

• 固定成本：包括ETF申购费、ETF赎回费、股票买卖的印花税、过户费、经手费、证管费和交易费。
• 浮动成本：包括买卖冲击成本和买卖等待成本。
• 成本比较：
  • 指数成分股的加权平均浮动成本高于对应ETF的浮动成本。
  • 沪深300指数成分股的加权平均浮动成本高于上证50指数成分股的平均浮动成本。

3. 套利策略与收益

• 折价套利策略：买入ETF，赎回成分股，再将成分股卖出。
• 溢价套利策略：买入成分股，申购ETF，再将ETF卖出。
• 套利收益：
  • 上证50ETF折价套利平均收益为0.5977%，溢价套利平均收益为0.8578%。
  • 沪深300ETF折价套利平均收益为2.9599%，溢价套利平均收益为4.4749%。
• 最大收益：
  • 上证50ETF折价套利最大收益为1.9798%，溢价套利最大收益为1.8876%。
  • 沪深300ETF折价套利最大收益为4.6361%，溢价套利最大收益为4.4749%。

4. 套利成本测算

• 上证50ETF：
  • 折价套利总成本：38.7782BP
  • 溢价套利总成本：28.2392BP
• 沪深300ETF：
  • 折价套利总成本：40.0547BP
  • 溢价套利总成本：29.3724BP

5. 套利策略的限制

• 交易时效性：套利策略对交易时效性要求较高，需在短时间内完成交易。
• 股票停盘：部分成分股可能因涨停、跌停等临时停盘，影响套利执行。
• 跨市场交易：沪深300ETF涉及跨市场交易，存在时效性偏差问题。
• 极端市场波动：在极端市场环境下，套利成本可能显著上升，影响套利收益。

关键信息

ETF套利条件

• ETF的IOPV溢折率较大时，存在套利机会。
• 折价套利条件：IOPV溢折率 < -2.4478%（上证50ETF）或 < -2.2006%（沪深300ETF）。
• 溢价套利条件：IOPV溢折率 > 2.3424%（上证50ETF）或 > 2.0938%（沪深300ETF）。

套利成本

• 上证50ETF的折价套利成本为38.7782BP，溢价套利成本为28.2392BP。
• 沪深300ETF的折价套利成本为40.0547BP，溢价套利成本为29.3724BP。

套利收益

• 上证50ETF折价套利平均收益为0.5977%，溢价套利平均收益为0.8578%。
• 沪深300ETF折价套利平均收益为2.9599%，溢价套利平均收益为4.4749%。

研究展望

• 未来研究将扩展至不同基金公司发行的ETF，如中证500ETF。
• 将探讨ETF之间的统计套利策略，以及引入衍生品进行期现套利。
• 研究将更加注重ETF跟踪偏差的分析和不同ETF之间的套利机会比较。

风险提示

• 研究结果基于历史数据，不保证未来持续有效。
• 存在股票临时停盘、市场极端波动、跨市场交易时效性差等风险，可能影响套利执行和收益。

附录：重要数据摘要

总结

ETF套利是一种利用ETF与指数成分股之间折溢价差异获取无风险收益的策略。本研究通过实证分析，揭示了上证50ETF和沪深300ETF在折溢价情况下的套利机会及其收益表现。研究显示，沪深300ETF的套利机会更多，收益也更高，但其套利成本高于上证50ETF。同时，研究也指出，ETF套利存在交易时效性要求高、股票停盘风险及跨市场交易风险等挑战。未来研究将拓展至更多ETF类型，并探索更复杂的套利策略。