20180605-兴证国际证券-珠光控股-01176.HK-背靠实力股东_发展前景清晰_5页_453kb

珠光控股（01176.HK）总结

核心内容概览

珠光控股（01176.HK）是广东珠光集团旗下的地产开发上市平台，自2009年借壳南方国际控股有限公司上市以来，逐步发展成为具备一定规模的房地产企业。公司主要业务涵盖物业开发、物业投资及项目管理，业务区域集中于广州和深圳，并向河北香河等地区扩展。公司拥有丰富的土地储备，未来3-5年发展需求可得到保障。

主要观点

• 发展前景清晰：珠光控股依托实力股东珠光集团，具备较强的资源整合能力和项目开发经验，尤其在旧城改造领域有显著积累。
• 销售规模增长：2017年公司完成合约销售金额29亿港元，同比增长16.4%，销售均价为10230港元/平米，销售业绩稳步提升。
• 土地储备充足：公司通过多种方式获取土地资源，包括旧改、并购及招拍挂，2018年总可售项目面积达61.3万平米，主要集中在广州和河北香河。
• 财务状况待改善：2017年公司净负债率达127%，高于行业平均水平，需关注其财务结构优化能力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年，前身是广东珠光实业有限公司。
• 上市时间：2009年11月，借壳南方国际控股有限公司，代码为01176.HK。
• 控股股东：融德，持股比例61.92%，由朱庆淞（34.06%）、朱沐之（29.94%）、廖腾佳（36%）三位股东组成。
• 业务构成：物业销售占81.8%，物业租赁占5.1%，项目管理占13.2%。

财务数据（2017年）

• 营业收入：27.7亿港元，同比增长45.0%。
• 毛利：10.2亿港元，同比增长52.1%。
• 毛利率：36.8%。
• 净利润：1.74亿港元，净利率6.3%。
• 总资产：241.53亿港元。
• 净资产：48.58亿港元。
• 有息负债：111.6亿港元。
• 净负债率：127%。
• 可售资源：61万平米。

土地储备与项目分布

• 2017年新增项目：从化地区新增一块土地。
• 2018年可售项目：
  • 珠光新城御景（梅州市）：148,889平米，权益70%。
  • 珠光御景山水花园（从化江浦镇）：196,339平米，权益100%。
  • 珠光云领湖（从化街口街）：66,544平米，权益100%。
  • 珠光天湖御景花园（从化温泉镇）：89,926平米，权益100%。
  • 珠光逸景（香河市）：86,790平米，权益100%。
  • 珠光新城国际（天河区）：1,502平米，权益100%。
  • 南沙御景（南沙区）：12平米，权益100%。
  • 珠控国际中心（天河区）：21,871平米，权益80%，兼具出售与出租功能。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响房地产市场需求。
• 政策风险：行业限制政策加严可能增加开发难度和成本。
• 流动性风险：公司有息负债较高，需关注流动性管理。
• 销售风险：商品房销售不及预期可能影响公司业绩。
• 旧改进展风险：旧改项目推进速度可能影响土地储备和业绩增长。

投资建议

• 投资评级：未评级。
• 投资建议：需结合公司未来财务改善情况、旧改项目进展及市场环境综合判断，建议投资者关注其土地储备及项目开发能力。

法律与披露声明

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可通过指定网站查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 投资银行业务关系：公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括五菱汽车集团控股有限公司、大森控股集团有限公司等。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，公司不对使用报告所导致的后果承担责任。

结论

珠光控股依托实力股东珠光集团，具备一定的地产开发能力和土地储备，发展前景较为清晰。然而，公司当前净负债率较高，财务状况需进一步改善。未来业绩增长将依赖于旧改项目的推进及市场环境的变化，投资者应谨慎评估相关风险。