20260204-华泰期货-航运专题报告_EC标准合约修订_合约增加背景下的运价规律探究_10页_645kb

上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约修订总结

核心内容

上海国际能源交易中心（INE）拟对《集运指数（欧线）期货标准合约》进行修订，旨在更好地服务航运及外贸产业，提升市场效率和流动性。主要修订内容包括：

• 合约月份调整：由原“2、4、6、8、10、12月”调整为“最近1-6个月连续月份（2月除外）及随后两个季月”，挂牌合约数量由6个增加至7-8个。
• 最小变动价位调整：由“0.1点”改为“0.5点”，以适应当前市场报价情况。

主要观点

1. 提升套期保值效率

新增连续月份合约，使产业客户能够更精准匹配现货发货时间，降低基差风险，提高套期保值操作的灵活性和效率。

2. 改善市场流动性

新规则覆盖更多月份，有助于近月合约形成连续合理的价格曲线，增强市场流动性，反映短期供需变化。

3. 规避季节性流动性风险

剔除2月合约，避免因春节假期期间现货交易清淡导致期货价格失真或流动性不足，提升合约的稳健性和市场信心。

4. 增强期限匹配功能

合约数量增加，能够更全面地覆盖中长期套保需求，进一步增强集运指数期货作为风险管理工具的市场成熟度和适用性。

关键信息

合约修订实施时间

• 合约月份调整：自2026年2月10日起实施，新增EC2605、EC2607、EC2609合约，不新增EC2603合约；2026年3月31日新增EC2703合约。
• 最小变动价位调整：自2026年5月11日起实施，调整规则如下：
  • 原有结算价仍按旧规则执行，5月8日结算价作为5月11日结算的前结算价。
  • 新规则下，合约价格末位数为0和5不做调整，末位数为1和2调整为0，末位数为3、4、6和7调整为5，末位数为8和9调整为0并向前进1位。

合约条款

运价季节性规律

SCFI（上海-欧洲航线）运价具有明显的季节性波动特征，主要与远东-欧洲地区集装箱贸易量相关，也反映出在供应相对稳定的情况下，运价由需求端边际定价的特性。

季节性规律分析

• 运价走势：运价高点通常出现在7月或8月，但有部分年份8月运价低于7月，如2010-2025年中有9个年份出现这种情况。
• 贸易量影响：
  • 12月和1月为年度贸易量高点，2月为低点。
  • 3月至7月贸易量逐步上升，7月达到阶段高点。
  • 8月至11月贸易量下降，12月再次上升。
• 运价波动周期：
  • 第1周至第15周：运价季节性下行。
  • 第15周至第34周：运价季节性震荡上行。
  • 第34周至第42周：运价季节性震荡下行。
  • 第42周至53周：运价季节性震荡上行。

历史数据回溯

• 2010-2014年：1-6月运价震荡上行，6月为上半年低点，7月达到年内高点，随后逐步下行，10月为年度低点，11-12月小幅回升。
• 2017-2019年：1-4月运价震荡下行，5-8月震荡上行，8月为阶段高点，9-10月震荡下行，10月为年内低点，11-12月震荡回升。
• 2020-2022年：1-4月震荡下行，4月为阶段低点，5-7月震荡上行，7月为阶段高点，8-11月震荡上行，12月再度上行。
• 2023年至今：1-4月震荡下行，4月为阶段低点，4-7月震荡上行，7月为年内高点，8-10月震荡下行，11-12月震荡回升。

图表说明

• 图1：2010-2014年SCFI月度均价（单位：美元/FEU）。
• 图2：2017-2019年SCFI月度均价（单位：美元/TEU）。
• 图3：2020-2022年SCFI月度均价（单位：美元/TEU）。
• 图4：2023年至今SCFI月度均价（单位：美元/TEU）。
• 图5：2010年至今远东-欧洲月度集装箱贸易量均值（单位：TEU）。

投资建议

在新的合约规则下，投资者应更加关注运价季节性波动规律，以指导未来的单边交易和套利操作。7月和8月通常为运价高点，但需注意个别年份可能出现8月低于7月的情况。

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