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晨会纪要总结

一、核心内容概览

本次晨会主要围绕电子、先进制造与消费三大行业的重要动态进行了分析，重点包括被动元件、AI算力、固态电池技术、白酒消费等领域的最新进展与投资价值判断。

二、主要观点与关键信息

1. 电子行业：被动元件需求加速，投资价值凸显

• 日本村田制作所财报：

  • 2025年10-12月第三财季电容营收增长12.2%至2391亿日元，电感/EMI滤波器营收增长9.5%至564亿日元。
  • 电容订单额达2681亿日元，同比增长29.4%，订单额与销售额比连续5个季度高于“1”。
  • 公司指出，MLCC等电子元件在AI服务器领域需求增长显著，2026年能否满足需求是关键。
  • 目前尚未讨论涨价，但认为需根据市场行情审慎考虑。

• 投资逻辑：

  • 全球被动元件需求明显加速。
  • 国内被动元件公司PE估值整体在30-40倍，相对其他电子产业链估值偏低。
  • 因此，看好被动元件产业链的投资价值。

2. AI算力需求持续增长，推动AMD业绩表现

• AMD财报亮点：

  • 2025年第四财季营收102.7亿美元，同比增长34%，略低于三季度36%的增速，但高于华尔街预期。
  • 数据中心业务营收达54亿美元，创历史新高，同比增长39%，增速加快至22%。
  • 营业利润28.5亿美元，同比增长41%，高于分析师预期。

• 未来展望：

  • 公司预计2026年一季度营收在95亿至101亿美元，略高于市场预期。
  • AI算力需求仍在快速增长，相关产业链盈利高增长将持续。

3. 固态电池技术突破，干法电极工艺进入规模化阶段

• 特斯拉干法电极量产：

  • 标志着干法工艺从概念验证进入实际制造阶段。
  • 干法电极在良率、稳定性达到工程化要求后，能显著降低能耗、设备链条与厂房复杂度。
  • 更适配对溶剂敏感的固态前道材料体系。

• 工艺价值：

  • 干法电极工艺中，辊压成膜设备单GWh价值约5亿元，混料与纤维化环节价值约2-3亿元，整体高于传统湿法工艺。

• 行业影响：

  • 有望提升国内头部电池厂与设备厂对干法路线的验证意愿及资本开支优先级。
  • 长期看，是固态电池工程化的重要基础工艺之一，有助于降低产业化门槛。

4. 消费行业：白酒进入“弱复苏+分化加剧”阶段

• 隆平高科业绩改善：

  • 2025年全年归母净利润预计1.3-1.9亿元，同比+14%-67%。
  • 扣非净利润6,000-8,800万元，实现扭亏。
  • 业绩改善主要得益于巴西业务优化、财务费用下降、高毛利品种支撑。

• 白酒行业趋势：

  • 今世缘管理层表示，春节虽有9天长假支撑，但节庆集中效应尚未完全释放。
  • 渠道与终端信心偏谨慎，动销或较去年同期下降。
  • “量弱价稳”仍是主基调，各价位承压，结构分化加剧。

• 未来判断：

  • 预计2026年Q1行业开瓶数同比仍为负增长。
  • 白酒行业将进入“弱复苏+分化加剧”阶段，基本面改善更多体现在龙头与强区域酒企的相对优势提升。

三、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

四、重要声明

• 本报告由第一创业证券研究所发布，仅供客户使用，不构成买卖建议。
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• 报告可能因公司基本面变化或假设不成立导致目标价格不能达成。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，投资者据此操作，风险自担。
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五、投资评级说明

六、联系方式

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