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报告摘要

东吴证券晨会纪要摘要（2025年02月07日）

宏观策略
✓ 分析美国1月非农就业数据修正机制，指出修正源于问卷滞后、统计口径分歧及模型误差，非“数据粉饰”主导，反映小企业经营恶化与非法移民贡献就业现象。
✓ 2025年春节出行消费数据创新高，政策“以旧换新”有效带动社零增长；制造业PMI受春节影响回落，国内需求复苏节奏待观察。
✓ 海外市场受DeepSeek与特朗普关税政策影响，黄金价格创新高，关税政策呈现渐进趋势，2026年存在加征60%关税可能性风险。
固收金工
✓ 城投平台转型依靠上市公司资源作为营收支撑，重点布局高股息与政策支持板块，区域以四川、广东、江苏等为优。
✓ 城投债提前兑付加剧再投资压力，高票息存续债规模收缩超98%，区域江苏、浙江等地供需紧张；建议关注高收益平台机会。
行业动态
✓ AI领域：字节生态催化下国产AI快速落地，芯片需求从训练转向推理；扶持概念股（昆仑万维、恒玄科技等）与供应链（封装/膜机设备）受益。
✓ 机器人：宇树机器人参演春晚、特斯拉Optimus量产目标1000台，AI与大模型训练推动人形机器人商业进程加速，各产业链龙头受关注。
个股点评
- 比亚迪（002594）：1月销量同比+49%，海外出口创新高，“刀片电池”2.0即将发布；维持“买入”评级。
- 骄成超声（688392）：Q4业绩超预期，高压线束、复合集流体等新业务增速强劲，上调盈利预测，维持“买入”评级。
- 爱旭股份（600732）、柳工（000528）、科德数控（688305）：盈利预测根据行业情况调整；
📌 总结
Ø 宏观端聚焦美数据修正、通胀拐点与“资产荒”；
Ø 固收侧重城投转型与债市供需变化；
Ø 行业层面积累AI、机器人国产化核心机会；
Ø 个股维度建议关注科技制造龙头及高分红策略。