20220624-南京证券-全生产环节自主可控_客户多元化铸就标杆企业_4页_377kb

科润智控公司总结

公司概况

科润智控是一家专注于变压器、变电站、高低压成套设备、电力专用集装箱及电器元件研发、制造和销售的国家高新技术企业。公司已通过多项国际标准体系认证，包括ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、ISO10012等，其中低压成套产品通过CCC认证。公司拥有67项专利，涵盖发明专利8项、实用新型专利59项，并设立了多个省级研发平台。

核心业务与产品

• 主营业务：变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备。
• 产品应用：工业电气自动化控制、城乡电网工程、建筑交通配电等领域。
• 产品特点：低耗能、环保型、智能型，尤其在智能储能集装箱、智能型光伏（风力）发电专用预装式变电站方面具有优势。
• 研发能力：公司拥有省级研发平台，持续聚焦双碳战略下的智慧能源核心产品，致力于开发国内外领先的关键输配电及控制设备。

客户结构

• 客户覆盖广泛：包括国家电网、南方电网、电力施工企业、工业企业、终端商业用户等。
• 客户多元化：公司积极拓展各级电力公司、电厂企业及大型央企等市场，降低单一行业带来的收入波动风险。
• 前五大客户：2021年分别为国家电网、中国西电、浙江隆泰、南方电网和华夏输配电，合计占销售比37.42%。

行业分析

• 行业增长趋势：电力工业投资规模快速增长，2021年电源工程建设投资达5530亿元，电网建设投资由3682亿元增长至4951亿元。
• 市场空间：随着新能源发展和电力系统升级，输配电及控制设备市场需求稳步增长。
• 行业壁垒：
  • 技术壁垒：产品集成度高，安全性要求严格，具有定制化特点。
  • 资质壁垒：需符合国内外标准，通过质量检验并取得制造许可。
  • 品牌壁垒：需建立良好口碑和长期客户关系。
• 资金需求：行业对初期投资和营运资金要求高，资金壁垒持续提升。

财务表现

• 2021年：营业收入6.51亿元，同比增长13.98%；归母净利润0.43亿元，同比下降15.22%。
• 2022年Q1：营业收入1.37亿元，同比增长65.93%；归母净利润0.03亿元，同比上升135.84%。
• 营收增长：近三年营业收入年均复合增长率达17.05%，主营业务收入年均复合增长率达16.75%。
• 业务占比：变压器业务占比最高，高低压成套开关设备业务增长显著，主营业务占比超95%。

同业比较

• 估值对比：科润智控发行价为4.30元/股，对应2021年EPS的市盈率为13.87X，显著低于可比公司平均市盈率70.21X，估值相对合理。
• 盈利能力：毛利率与可比公司相当，净利率优于行业平均水平，公司整体盈利能力高于行业。
• 费用结构：销售费用率和财务费用率较低，管理费用率和研发费用率位于行业平均水平。

投资建议

• 估值优势：当前市盈率显著低于行业平均，具备投资吸引力。
• 建议评级：建议投资者积极申购，公司发展前景良好。

风险提示

• 市场竞争风险：行业同质化产品较多，竞争激烈。
• 政策及标准变动风险：行业受政策影响较大，存在标准变化带来的不确定性。
• 原材料价格波动风险：原材料价格上涨可能影响公司利润。