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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了近期全球及中国主要市场的表现，分析了财政政策、行业趋势及投资风险，并提供了对汽车行业的预测及投资建议。同时，报告还包含了投资评级标准及重要免责声明，以确保投资者在了解相关信息的同时，也意识到潜在的风险。

全球市场表现

主要股指走势

市场动态

• 中国股市：整体下跌，港股信息科技、医疗保健与能源板块跌幅较大，而地产建筑、必选消费与原材料板块表现较好。南向资金净买入36.63亿港币，腾讯、美团与小米为净买入主力，中芯国际、中移动与洛阳钼业则被净卖出。
• 美元兑人民币：汇率降至6.955。
• 日本市场：长期国债收益率大幅上升，引发全球债市下跌。日本首相宣布减税增支计划，被视为“特拉斯时刻”，导致日本国债抛售，日元兑美元反弹。
• 美股表现：大幅下跌，恐慌指数VIX升至去年11月以来最高。标普500指数抹平年内涨幅，信息技术、可选消费与金融板块跌幅较大，而必选消费、医疗保健与能源板块相对抗跌。
• 美债收益率：因格陵兰岛冲突及日本长债收益率上升，美债市场承受抛压，美元指数一度跌破98。
• 大宗商品：金价因避险情绪上涨，白银高位震荡。比特币盘中跌破9万美元，原油先涨后跌，美国天然气期货因寒潮预警飙升23%，创2022年以来最大单日涨幅。

行业点评：中国汽车行业

行业预测更新

• 2025年销量：11-12月销量弱于预期，导致全年乘用车零售销量由同比增长3.7%转为下滑0.7%。
• 2026年预测：维持零售销量下滑0.1%、批发销量增长2.9%的预测，同时下调新能源汽车销量增速预测，新能源市占率预计为零售60.0%、批发57.4%。

车企4Q25业绩前瞻

• 下调预测：长城汽车、小鹏汽车、零跑汽车和广汽集团的4Q25盈利预测被下调。
• 上调预测：比亚迪、蔚来和理想汽车的4Q25盈利预测被上调，但蔚来和理想仍预计录得净亏损。
• 维持预测：吉利汽车的盈利预测维持不变。

推荐标的

• 首选股：吉利汽车，因其盈利可见度高且估值具吸引力。
• 潜在催化剂：若行业情绪改善，比亚迪在1Q26可能有更多正面催化剂。
• 风险提示：电池涨价未完全反映在股价中，零部件成本波动是行业面临的最大风险之一。

投资评级标准

公司投资评级

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业投资评级

• 优于大市：行业预期表现跑赢大市
• 同步大市：行业预期表现与大市相若
• 落后大市：行业预期表现跑输大市

重要披露与免责声明

• 分析员声明：报告观点反映分析员个人意见，与薪酬无直接关系。分析员在报告发布前后未买卖提及的证券。
• 利益冲突：招银国际环球市场或其关联机构可能与报告中提及的公司存在投资银行业务关系，投资者应注意潜在利益冲突。
• 免责声明：本报告不提供个人投资建议，不保证数据准确性，不构成最终操作建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。
• 法律限制：报告仅供特定客户及专业人士使用，不得向第三方传播或用于其他用途，否则可能违反相关法规。

法律适用范围

• 英国投资者：仅限符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)至(d)条的机构人士。
• 美国投资者：仅限“主要机构投资者”，不得提供给个人。
• 新加坡投资者：由CMBI (Singapore) Pte. Limited分发，仅在法律要求范围内对非认可投资者承担责任。

以上为本报告核心内容、主要观点及关键信息的总结。