20170816-兴业证券-圣达生物-603079.SH-新股研究报告_全球最大生物素供应商_18页_919kb
报告摘要
圣达生物（603079）总结
核心内容
圣达生物是一家专注于食品和饲料添加剂的研发、生产与销售的公司，其主要产品包括生物素、叶酸等维生素类产品以及乳酸链球菌素、纳他霉素等生物保鲜剂。公司是国内最早涉足生物素和生物保鲜剂生产的企业之一，已成为全球生物素的最大供应商，并在生物保鲜剂领域占据重要地位。公司拥有广泛的高端客户资源，包括多家国际知名企业和国内龙头企业。
主要观点
- 行业地位：中国已成为全球生物素和叶酸的最大供应国，公司在全球生物素市场占据约30%的市场份额，是生物素和生物保鲜剂行业的龙头企业。
- 技术优势：公司在生物素和叶酸的生产技术上处于行业领先水平，拥有核心技术如生物素手性内酯制造方法和叶酸高纯度制造技术，同时在生物保鲜剂领域也具备先进的提取和分离技术。
- 市场与客户：公司产品广泛应用于饲料、食品、医药等领域，拥有包括法国安迪苏、荷兰帝斯曼集团、国内海大集团、双汇发展等在内的大量高端客户。
- 财务表现：2016年公司实现营业收入4.82亿元，归母净利润0.61亿元。公司预计2017-2019年EPS分别为0.77元、0.84元和0.93元，合理估值区间为19.25-23.1元。
- 募投项目：公司拟公开发行2000万股，募集资金主要用于技术改造和新产品开发，包括生物素中间体烯酮、叶酸、纳他霉素和ε-聚赖氨酸盐酸盐的产能提升，以及设立企业研究院。
关键信息
营收与利润
| 年份 | 营收（百万元） | 同比增长率 | 净利润（百万元） | 同比增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 482 | -10.1% | 61 | -29.7% |
| 2017E | 517 | 7.3% | 62 | 1.0% |
| 2018E | 566 | 9.4% | 67 | 8.8% |
| 2019E | 629 | 11.1% | 75 | 11.6% |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 35.6% | 35.3% | 36.0% | 36.4% |
| 净利润率 | 12.6% | 11.9% | 11.8% | 11.9% |
| 净资产收益率 | 13.8% | 11.8% | 11.4% | 11.3% |
| 每股收益 | 0.76 | 0.77 | 0.84 | 0.93 |
| 每股经营现金流 | 0.91 | 1.09 | 0.91 | 1.11 |
募投项目
| 项目名称 | 投资总额（万元） | 拟投入募集资金（万元） | 产能提升 |
|---|---|---|---|
| 生物素中间体烯酮和叶酸技改项目 | 12264.37 | 8000.00 | 烯酮200吨（折合生物素纯品约90吨）、叶酸300吨 |
| 纳他霉素和ε-聚赖氨酸盐酸盐技改项目 | 13525.03 | 8380.00 | 纳他霉素100吨、ε-聚赖氨酸盐酸盐80吨 |
| 企业研究院项目 | 6017.97 | 2200.00 | 无直接产能提升 |
| 补充流动资金 | 15000.00 | 7027.45 | 无直接产能提升 |
可比公司估值
| 企业名称 | 2017E EPS（元） | 2017E PE（倍） |
|---|---|---|
| 亿帆医药 | 0.81 | 26.05 |
| 兄弟科技 | 0.67 | 23.82 |
| 新和成 | 1.02 | 20.25 |
投资建议
- 公司合理价格区间为19.25-23.1元。
- 发行价格为15.09元，建议在此价位申购。
- 考虑到公司未来盈利增长和行业PE水平，公司具有一定的投资价值。
风险提示
- 环保政策风险：公司面临日益严格的环保法规，可能影响其生产成本和经营效率。
- 原材料价格波动风险：原材料价格的波动可能影响公司的成本控制和盈利能力。
- 汇率波动风险：公司有部分出口业务，汇率波动可能影响其国际业务的利润。
结论
圣达生物凭借其在生物素和生物保鲜剂领域的领先地位，以及强大的技术研发和市场拓展能力，具备良好的发展前景。尽管面临一定的风险，但公司通过技术创新和优化生产流程，有效提升了成本控制和环保表现，具有较强的市场竞争力和盈利能力。投资者可关注其未来在环保政策和市场需求方面的表现，以及其在国际市场的拓展情况。
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