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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃主要围绕以下几大领域展开，包括电子、中小市值、海外、市场数据、买方观点、行业公司分析以及近期重点报告。核心内容涵盖公司业绩表现、行业趋势、盈利预测、估值分析、风险提示等。

主要观点与关键信息

1. 电子行业

• 彩虹股份（600707）：受益于面板行业顺周期及玻璃基板国产替代机遇，实现营收和利润快速增长。预计2024-2026年营收分别为114.65/132.16/153.90亿元，归母净利润分别为12.22/16.22/20.31亿元，给予22×PE估值，对应市值357亿元，目标价9.9元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 光子芯片：作为数据中心革命的重要参与者，被视为后摩尔时代的新秀，具备长期增长潜力。

2. 中小市值

• 3A游戏行业深度研究：TakeTwo公司凭借《GTA5》的长期成功，及即将发布的《GTA6》有望成为新的增长点。预计2025年全球游戏市场将持续增长，具备投资潜力。
• 儒竞科技（301525）：受益于欧洲热泵去库接近尾声，以及汽车热管理领域产品矩阵丰富，预计2025年业绩将持续增长。公司2024年收入预计15.9亿元，归母净利润预计1.86亿元，对应PE为33X/22X/16X，维持“买入”评级。

3. 海外研究

• 阿里巴巴-W（09988）：中国电商GMV占社零比例呈增长态势，线上购物渗透率仍有提升空间。公司开启“大中台、小前台”组织变革，推动全托管+半托管模式发展，预计2025-2027年收入分别为10110/11097/12122亿元，归母净利润（Non-GAAP）分别为1471/1825/2016亿元，维持“买入”评级。

4. 市场数据

• 上证综指、沪深300、中证500等主要指数均上涨，其中纳斯达克涨幅最大，达12.16%。
• 阿里巴巴-W（09988）被列为天风4月金股推荐，预计未来三年业绩稳步增长。

5. 买方观点

• 受外围市场上涨影响，AH股联袂上涨，政策预期存在，中国版平准基金继续发挥稳定市场作用。
• 关注内需、反制、自主可控等方向，认为这些领域具备长期投资价值。

6. 行业公司分析

• TCL电子（01070）：发布2025股份奖励计划，考核目标彰显经营信心。预计2025-2027年经调整归母净利润分别为23.4/28.2/32.6亿港元，对应PE分别为8.9×/7.4×/6.4×，维持“买入”评级。
• 贵州茅台（600519）：全年业绩符合预期，茅台酒量增略超预期。预计2025-2027年营收分别为1903/2059/2224亿元，归母净利润分别为943/1022/1108亿元，对应PE分别为21X/19X/18X，维持“买入”评级。
• 高争民爆（002827）：2024年利润高增，公司业绩进入加速释放期。预计2025-2027年归母净利润分别为2.3/3.8/5.7亿元，维持“增持”评级。
• 山东玻纤（605006）：Q4利润扭亏为盈，预计2025年价格修复+产能释放将带来业绩弹性，下调盈利预测后仍维持“买入”评级。
• 中通快递-W（02057）：若提振内需，量价有望上行。预计2025-2027年归母净利润分别为104/117/124亿元，对应PE分别为9.8/8.8/8.3倍，维持“买入”评级。
• 美凯龙（601828）：国补政策有望推动业绩修复，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.6亿/2.4亿/5.5亿，对应PE分别为53X/23X，维持“持有”评级。

7. 近期重点报告

• 2025年4月10日：彩虹股份、TCL电子、儒竞科技、中通快递-W、3A游戏行业深度研究被重点推荐。
• 2025年4月9日：焦点科技、阿里巴巴-W、光子芯片、北向资金持仓分析等报告被推荐。
• 2025年4月8日：拼多多、中国电力、航宇科技、计算机AI云生态等被推荐。
• 2025年4月7日：中无人机、中观景气度跟踪被推荐。
• 2025年4月6日：云路股份、石油石化、电力设备等被推荐。
• 2025年4月5日：中国电信、汇添富上海地产住房REIT等被推荐。

风险提示

• 彩虹股份：下游需求不及预期、补贴政策效果不及预期、国际局势变动、行业竞争加剧、测算主观性等。
• TakeTwo：《GTA6》发布延期、销售不及预期、公司盈利能力恢复不及预期、游戏行业发展不及预期等。
• 阿里巴巴-W：消费大盘走弱、电商行业竞争加剧、大模型应用增长不及预期、跨市场选取可比公司风险等。
• TCL电子：市场环境波动、原材料价格波动、外币汇兑风险、降本增效、新业务盈利改善不及预期等。
• 贵州茅台：宏观经济影响、消费疲软、行业政策变动、飞天茅台批价波动等。
• 深圳瑞捷（300977）：新业务拓展进度不及预期、地产下行风险、市场竞争风险等。
• 海油发展（600968）：上游油气价格波动、市场竞争加剧、油气副产品需求不及预期、安全事故及保险不足、国内增储上产进度不及预期、极端天气影响等。
• 美凯龙：宏观经济和行业波动、拓展性业务开拓、线下客流量恢复不及预期等。
• 山东玻纤：需求不及预期、新产能投放节奏不及预期、玻纤原材料成本上涨等。

估值与评级

• 彩虹股份：给予22×PE估值，对应市值357亿元，目标价9.9元，首次覆盖“买入”。
• TCL电子：预计2025-2027年经调整归母净利润分别为23.4/28.2/32.6亿港元，对应PE分别为8.9×/7.4×/6.4×，维持“买入”。
• 贵州茅台：预计2025-2027年营收分别为1903/2059/2224亿元，归母净利润分别为943/1022/1108亿元，对应PE分别为21X/19X/18X，维持“买入”。
• 儒竞科技：预计2024-2026年收入分别为15.9/20.7/26.9亿元，归母净利润分别为1.86/2.78/3.82亿元，对应PE为33X/22X/16X，维持“买入”。
• 高争民爆：预计2025-2027年归母净利润分别为2.3/3.8/5.7亿元，维持“增持”。
• 中通快递-W：预计2025-2027年归母净利润分别为104/117/124亿元，对应PE分别为9.8/8.8/8.3倍，维持“买入”。
• 美凯龙：预计2025-2027年归母净利润分别为-2.6亿/2.4亿/5.5亿，对应PE分别为53X/23X，维持“持有”。

附：主要研究团队

• 策略研究团队：吴开达、林晨、肖峰、孙希民、朱俊福、陈英奇、苏璟宇
• 电力设备新能源研究团队：孙潇雅、杨志芳、敖颖晨、张童童、朱光硕、王彬宇、高鑫
• 电子元器件研究团队：潘暕、骆奕扬、许俊峰、程如莹、包恒星、李泓依
• 房地产研究团队：师亮
• 纺织和服装研究团队：孙海洋、张彤
• 非金属类建材研究团队：林晓龙
• 非银行金融研究团队：杜鹏辉、陈嘉言、李昕恬
• 海外研究团队：孔蓉、王梦恺、杨雨辰、曹睿、樊程安吉、刘诗雨、李泽宇
• 宏观经济研究团队：张伟
• 环保公用研究团队：郭丽丽、杨嘉政、王钰舒、裴振华、胡冰清、赵阳
• 基础化工研究团队：唐婕、郭建奇、张峰、邢颜凝、杨滨钰
• 机械研究团队：朱晔、赵博源
• 计算机研究团队：缪欣君、王屿熙、刘鉴
• 家电研究团队：孙谦、宗艳、赵嘉宁
• 建筑工程研究团队：鲍荣富、王雯、王涛、王悦宜、骞青青、任嘉禹
• 交通运输研究团队：陈金海、李宁
• 金融工程研究团队：吴先兴、王喆、何青青、韩乾、王鹏飞、邵婷
• 金属与金属新材料研究团队：刘奕町、胡十尹、吴亚宁、曾先毅
• 军工研究团队：王泽宇、赵博轩
• 领导层研究团队：赵晓光、唐海清
• 能源开采研究团队：张樨、姜美丹、厉泽昭、朱韬宇、黄凯、纪有容
• 农林牧渔研究团队：吴立、陈潇、林毓鑫、黄建霖、陈炼
• 汽车研究团队：谢坤
• 商贸零售&社会服务业研究团队：耿荣晨、来舒楠、何富丽、都春竹
• 生物医药研究团队：杨松、张雪、李慧瑶、曹文清、周海涛、刘一伯、张中华、李臻
• 食品饮料研究团队：张潇倩、李本媛、何宇航、唐家全、马咏怡、谢文旭
• 数据研究院研究团队：黄海利、尧淦、曹雯瑛
• 通信研究团队：王奕红、林竑皓、余芳沁、袁昊、陈汇丰、康志毅
• 新材料研究院研究团队：刘奕町、熊可为
• 银行研究团队：刘杰
• 中小市值研究团队：卢雨婷、周新宇、戴飞、陈思贝
• 资产配置研究团队：惠政宝

总结

本次晨会集萃内容丰富，涵盖了多个行业的深度研究与重点推荐，突出了顺周期盈利、国产替代、政策支持、业务转型等关键主题。整体来看，市场对具备成长性、盈利能力提升、政策红利以及业务拓展潜力的公司较为关注，投资建议多为“买入”或“增持”。风险提示主要集中在行业竞争、政策变动、需求不及预期等方面。