煤炭开采行业榆林复产跟踪点评：动煤淡季跌价趋势真的确立了吗？-20190315-华创证券-11页_1mb

榆林复产跟踪点评总结

核心内容

近期榆林及内蒙地区接连发生重大矿难，引发对安全生产的高度重视，导致当地煤矿复产进程缓慢。尽管榆林已公布三批共3.36亿吨产能复产申请，但实际复产情况仍不乐观，煤矿生产恢复速度低于预期。与此同时，港口动力煤价格自3月8日起开始下跌，但产地价格仍保持强势，显示市场对供给端的担忧尚未完全消退。

主要观点

1. 矿难影响持续

   • 1月12日榆林百吉矿业矿难致21人死亡，2月23日内蒙银漫矿业矿难致22人死亡，事故频发加剧了市场对安全监管的警惕。
   • 榆林的安全监管力度明显高于以往，且处理流程更严格，预计复产进度将落后于预期，供给端收缩仍将持续。

2. 需求端季节性回落基本结束

   • 北方采暖提前结束，南方气温回升，日耗快速下滑，季节性需求回落已基本兑现。
   • 内陆电厂库存处于低位，而沿海电厂库存偏高，库存结构显示需求端的支撑力度增强。

3. 价格趋势未完全确立

   • 产地价格在供需矛盾下未按季节性规律回调，存在“水分”，若极端挤出，发运成本可降至620-630元/吨。
   • 港口价格虽有下跌迹象，但受补库与成本支撑，下跌空间有限，3月港口现货价格预计维持在620元/吨以上。

4. 投资建议

   • 煤价平稳中期待周期补涨，建议关注业绩预期稳定的煤炭股，尤其是焦煤板块。
   • 具体推荐标的包括淮北矿业、山西焦化、潞安环能、兖州煤业和露天煤业，关注其估值优势与业绩稳定性。

关键信息

• 榆林复产进展

  • 已公布三批共3.36亿吨产能复产申请，但实际复产仍受制于严格的审批机制，尤其是神木小煤矿复产进展缓慢。
  • 复产申请与实际恢复之间存在“鸿沟”，供给端收缩预期仍存。

• 价格表现

  • 产地价格：神木6200大卡动力煤估价指数累计上涨146元/吨，鄂尔多斯5500大卡动力煤估价指数上涨81元/吨。
  • 港口价格：CCI5500大卡动力煤自3月8日起下跌11元/吨，神木6200大卡动力煤下跌14元/吨，鄂尔多斯下跌2元/吨。

• 市场影响因素

  • 澳煤报关缓慢，叠加大秦线4月检修，港口库存将面临压力。
  • 产地与港口价格存在共振下跌迹象，但趋势是否确立仍需观察。

• 风险提示

  • 榆林及内蒙超产治理不及预期；
  • 日耗继续大幅下滑。

行业与公司数据概览

投资评级体系

• 公司投资评级

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，2015-2017年连续三年新财富最佳分析师（钢铁行业第三名）。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。

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