疫情、联储、美股Faangs行情的启示：流动性盛宴一醉解千愁-20200513-兴业证券-18页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文由张忆东撰写，总结了近期海外机构投资者对疫情、经济及中国资产的看法，并更新了对美股此轮反弹的分析。报告指出，当前美股反弹主要由美联储的政策刺激推动，而中国资产（特别是消费和科技领域）正成为海外资金关注的焦点。

主要观点

1. 美股反弹逻辑与后续行情展望

• 短期反弹逻辑：美股反弹主要由美联储宽松政策驱动，市场对政策刺激的信任高于对疫情和经济基本面的担忧。
• 二季度仍有效：流动性盛宴尚未结束，市场仍处于“政策驱动”的阶段，标普500指数的预测市盈率接近历史高位，但海外机构投资者对经济基本面仍保持谨慎。
• 5、6月行情：预计美股将呈现“指数箱体震荡、个股行情精彩”的局面，FAANGs等科技巨头引领反弹，支撑纳斯达克指数。
• 基本面支撑：FAANGs等科技公司受益于远程办公、在线教育、云计算等新需求，业绩表现强劲，印证了其核心竞争力。
• 风险提示：若美联储停止进一步宽松，美股可能面临10%以上的调整；若其工具箱用尽，可能引发大熊市。

2. 中期行情展望

• 风险聚焦：海外投资者关注美联储退出宽松的时机，以及中国资产的结构性机会。
• 中国资产吸引力：优质消费和科技资产受青睐，如食品饮料、医药生物、家电、电子等A股行业，以及港股的腾讯控股、美团点评等。
• 关注“灰犀牛”风险：新兴市场和欧洲的债务风险是中期“灰犀牛”，可能引发全球动荡。
• 大国博弈风险：美国大选和台港局势可能影响中国外部环境，需警惕相关风险。

3. 投资策略建议

• 以长打短：面对中短期不确定性，应关注长期确定性，布局具有全球竞争力的核心资产。
• 精选阿尔法：在科技成长和消费服务领域寻找具有长期增长潜力的核心资产。
• 关注新“三驾马车”：科技创新、内需扩张、制度红利（如要素市场化改革）将推动新经济增长点。

关键信息

• 美联储政策：从传统货币理论转向MMT现代货币理论，显著扩大流动性支持，成为市场反弹的主要动力。
• 美股结构：FAANGs+微软市值占比已从2019年末的17.4%升至2020年5月11日的21.6%，支撑市场表现。
• 中国资产：消费与科技是当前最受海外资金青睐的领域，尤其是受益于庞大内需的互联网、计算机、生物医药等。
• 风险因素：全球经济增速下行、中美货币政策宽松不达预期、债务危机和大国博弈风险是主要关注点。
• 估值优势：A股和港股整体估值处于全球洼地，尤其是港股接近历史底部，具备长期投资价值。

投资要点总结

• 美股反弹：由美联储宽松政策主导，短期风险偏好提升，但经济基本面仍疲软。
• FAANGs表现：科技巨头在市场中扮演关键角色，业绩表现超预期，支撑指数上涨。
• 中国资产机会：优质消费和科技资产受青睐，是海外资金配置的重点。
• 中期风险：新兴市场债务危机、欧洲债务风险、大国博弈是潜在威胁。
• 投资建议：以长期视角布局，寻找具有成长性和竞争力的核心资产。

图表参考（摘要）

风险提示

• 全球经济增速下行
• 中美货币政策宽松不达预期
• 大国博弈风险（如美国大选、台港局势）
• 新兴市场和欧洲债务风险
• 美股政策刺激退潮风险

分析师声明

• 张忆东为兴业证券全球首席策略师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告基于独立研究，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）。

信息披露

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