20260110-中国银河-策略周报_美联储降息预期降温_港股陷流动性与政策博弈_10页_10mb

港股市场周总结与投资展望

核心内容

本周港股市场整体表现震荡偏弱，恒生指数下跌0.41%，恒生科技指数下跌0.86%，恒生中国企业指数下跌1.31%。在全球主要股指多数上涨的背景下，港股市场未能跟涨，显示出一定的独立性与波动性。

主要观点

1. 指数表现

• 恒生指数：本周下跌0.41%，报26231.79点。
• 恒生科技指数：下跌0.86%，报5687.14点。
• 恒生中国企业指数：下跌1.31%，报9048.53点。

2. 行业表现

• 一级行业：6个行业上涨，5个行业下跌。医疗保健、材料、房地产涨幅居前，分别上涨8.87%、4.34%、3.44%；能源、信息技术、金融跌幅居前，分别下跌1.26%、0.65%、0.60%。
• 二级行业：日常消费零售、医药生物、造纸与包装、医疗设备与服务、传媒行业涨幅居前；石油石化、汽车与零配件、银行、电信服务、电气设备行业跌幅居前。

3. 资金流动

• 港交所成交额：本周日均成交额为2731.10亿港元，较上周增加1019.20亿港元。
• 沽空金额：本周日均沽空金额为307.67亿港元，占成交额比例为11.28%，较上周下降0.51个百分点。
• 南向资金：累计净流入326.94亿港元，较上周净流入额增加365.04亿港元。重点净买入个股包括小米集团-W、快手-W、中芯国际、中国平安、中国人寿；净卖出主要集中在中国移动。

4. 估值与风险偏好

• 恒生指数：PE为11.99倍，PB为1.22倍，分别处于2010年以来的78%、54%分位数水平。
• 恒生科技指数：PE为23.43倍，PB为3.11倍，分别处于2010年以来的34%、63%分位数水平。
• 风险溢价率：相对美债为4.16%，处于2010年以来4%分位；相对中国国债为6.46%，处于2010年以来41%分位。
• AH股溢价指数：上升1.84点至122.73，处于2014年以来23%分位数水平。

关键信息

海外政策与市场影响

• 美国非农数据：2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期；失业率降至4.4%，低于预期，市场预期美联储1月降息可能性几乎为零。
• 美国经济预测：GDP增速预计2026年加快至2.2%，PCE通胀率预计2026年为2.7%，2028年为2.1%；失业率预计2026年降至4.6%，2028年进一步降至4.4%。
• 美联储利率预测：2026年第四季度将降至3.4%。

国内经济数据与政策

• CPI与PPI数据：2025年12月CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来新高；核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上。PPI同比下降1.9%，降幅收窄；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。
• 政策支持：消费板块持续受益于政策支持，估值处于相对低位，中长期上涨空间较大。
• 行业改革：医疗保健迎来重大改革红利，医保个人账户共济范围扩展至全国。
• 新能源政策：光伏等产品增值税出口退税取消，电池产品出口退税率下调。

投资展望

配置建议

• 科技板块：仍是中长期投资主线，受益于产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好，有望震荡上行。
• 消费板块：受益于政策支持，当前估值处于低位，中长期上涨空间较大，后续需关注政策落地力度及消费数据改善情况。
• 有色金属板块：受国际地缘政治变化影响，行情波动较大，需密切跟踪相关风险。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期：可能影响市场预期和投资回报。
• 海外降息不及预期：可能对港股流动性造成压力。
• 市场情绪不稳定：可能引发短期波动，影响投资决策。

图表目录

• 图1：全球权益市场本周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数本周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数本周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图8：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图9：恒生指数PE估值、PB估值
• 图10：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率
• 图11：恒生指数ERP（相对10年期美债）
• 图12：恒生指数ERP（相对10年期中国国债）
• 图13：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数
• 图14：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数
• 图15：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数
• 图16：恒生沪深港通AH股溢价指数

分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 周美丽：中国银河研究院策略分析师。