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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：今日重点与公司点评。今日重点聚焦于港股市场走势及货币政策变化，公司点评则对联想集团（992.HK）的财务表现与业务发展进行深入分析，提出投资建议与风险提示。

今日重点：港股市场与货币政策分析

市场表现

• 恒生指数昨日收涨0.95%，报17791.01点，终结此前的7连跌。
• 恒生科技指数上涨1.98%，恒生国企指数上涨1.11%。
• 全天市场成交额为1022.67亿港元，南向资金净买入7.34亿港元。

货币政策变化

• 人民银行8月21日公布，1年期LPR下调10BP至3.45%，5年期以上LPR维持4.2%不变。
• 这是LPR改革以来首次出现MLF利率不变而LPR下调的情况。
• 二季度加权贷款利率基本稳定，企业贷款利率未变，个人住房贷款利率小幅下降，但整体贷款利率下行趋势趋于结束。

政策与市场展望

• 央行货币政策执行报告中，删除“总量适度，节奏平稳”，新增“综合运用多种货币政策工具”，表明未来可能加大宽松力度。
• 报告增加对汇率的讨论，强调防范汇率超调风险，可能意味着对汇率稳定性的重视。
• 结构性货币政策工具或成为下一阶段重点，可能创设新工具以支持特定领域。
• 当前市场仍处于政策博弈阶段，尽管政治局会议后市场预期改善，但政策力度可能低于预期，叠加7月经济数据不佳，市场风险偏好回落。
• 恒指当前点位接近市场底部，投资者需保持信心，等待触底回升。

公司点评：联想集团（992.HK）

财务表现

• 2023年截至6月30日季报显示，公司收入为129亿美元，同比下滑24%。
• 智能设备业务（IDG）收入下滑28%至102.6亿美元，但降幅较上一季度有所收窄。
• 基础设施方案业务（ISG）收入下滑8%至19.1亿美元，受行业需求疲软影响。
• 方案服务业务集团（SSG）收入同比增长18%至17.1亿美元，展现较强韧性。

业务分析

• IDG业务：尽管面临库存清理压力，PC业务仍保持全球领先地位，市场份额达23.2%，库存恢复健康。出货量下降放缓，个人电脑出货量与激活量趋势趋于一致，预示硬件销售板块有望复苏。
• SSG业务：在终端和服务器硬件市场承压的背景下，SSG收入增长21%，经营利润率达12%，受益于运维与解决方案服务业务规模扩大，以及金融与政府对数字化办公的需求上升。
• AI投资：公司计划在未来投入10亿美元推动AI在垂直行业的渗透，加速PC向AIPC（人工智能个人电脑）的转型，实现云端到终端的技术跃迁，增强盈利能力与市场竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：10.0港元。
• 估值依据：参照同业估值水平，预计2024E市盈率为11.8x，2025E市盈率为10.0x。

风险提示

• PC行业景气度恢复慢于预期。
• PC与服务器行业竞争加剧。
• 宏观经济复苏不及预期。

其他重要信息

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的损失责任。
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安信国际证券(香港)有限公司

• 报告由韩致立与汪阳分析师撰写。
• 报告内容基于可靠数据，代表分析师个人观点，可能随市场变化而调整。
• 投资者应结合自身情况并咨询专业意见作出决策。