20231226-西南证券-生益科技-600183.SH-高速CCL通过北美大客户验证_公司AI和通用服务器业务将迎来高增长_12页_2mb

生益科技（600183）动态跟踪报告总结

🔷 投资评级与目标价

• 评级：买入（维持），目标价2132元（当前价1751元），对应市值5014亿元。

🔷 主要观点

1. 高速覆铜板业务增长驱动：

   • 公司超低损耗覆铜板通过北美终端客户认证，切入Nvidia供应链后，2025-2026年预计贡献13-22亿元利润增量。
   • EGS服务器替代Whitley平台将带动高速覆铜板需求增长，2024-2026年服务器业务或为公司带来46-97亿元利润空间。

2. 竞争格局优势：

   • 公司在高端高速覆铜板领域（如VeryLowLoss/UltraLowLoss等级）具备卡位优势，受益于AI服务器高速化需求，业绩弹性优于同行。

3. 财务预测：

   • 2023-2025年营业收入年复合增速超1900%，净利润从1067%ROE提升至1378%ROE。
   • 分业务看，覆铜板量价齐升，PCB业务随服务器国产化受益。

⚠️ 风险提示

• 行业价格战、客户导入不及预期、产品量产稳定性风险。
• 服务器换代不及预期、高速覆铜板方案降级。