20211103-国海证券-全球资本市场历史专题之九_股市百年美国篇_服务业的高光时代_13页_839kb

股市百年美国篇：服务业的高光时代

核心内容

本报告为《全球资本市场历史专题》系列第九篇，回顾了1980年至1999年间美国股市的发展历程，指出这一时期是美国服务业崛起并主导经济增长的阶段。通过四波牛市的演变，展现了美国经济从制造业向服务业转型的过程。

主要观点

• 经济转型的起点：1980年代初，里根经济改革推动了美国从制造业向服务业的转型，为接下来20年的服务业大牛市奠定了基础。
• 四波牛市：美国股市在80年代初至90年代末经历了四波牛市，分别是：
  • 80年代初的计算机技术革命；
  • 80年代中后期的经济全球化；
  • 90年代初的金融行业去监管化；
  • 90年代中后期的互联网革命。
• 服务业的崛起：服务业逐渐成为美国经济增长的主要动力，特别是在计算机和互联网技术的推动下，提升了服务行业的效率和规模。
• 金融自由化的影响：80年代的金融自由化改革，包括利率、地域和业务自由化，促进了金融机构的竞争与整合，推动了金融板块的大幅上涨。
• 互联网泡沫的形成：90年代末期，互联网行业因政策支持和外部资本流入形成泡沫，最终在2000年左右破灭。

关键信息

1. 1980-1999年服务业的高光时代

• 里根经济学：以减税、减少政府干预、支持自由市场为核心，推动了美国经济向服务业转型。
• 计算机革命：个人电脑的普及提升了服务行业的效率，成为第一波牛市的主要推动力。
• 全球化战略：美国企业通过将生产环节外移和专注高附加值服务，实现了全球竞争力的提升。
• 金融自由化：1980年代美国金融行业逐步解除监管限制，推动了金融机构的兼并和扩张。
• 互联网热潮：90年代初，美国政府启动“信息高速公路建设计划”，推动互联网发展，引发股市泡沫。

2. 通胀与失业的两难

• 1980年，美联储主席保罗·沃尔克通过大幅加息抑制通胀，虽然导致短期经济衰退和失业率上升，但最终成功控制了通货膨胀。
• 通胀控制后，美国经济开始复苏，服务业成为主要增长点。

3. 技术革命推动服务行业

• 个人电脑普及：苹果II型个人电脑的推出标志着计算机技术从企业走向大众，成为服务业效率提升的重要工具。
• 市场扩张：电脑市场规模在1980年至1982年间迅速扩大，成为一片蓝海。
• 行业竞争：随着市场饱和，电脑企业开始陷入价格战，利润率下滑。

4. 金融行业的去监管化

• 金融自由化三阶段：利率自由化、地域自由化、业务自由化。
• 政策支持：里根政府推动金融自由化改革，支持金融机构扩大业务范围，提升竞争力。
• 市场反应：金融板块在1991年至1995年间涨幅超过150%，成为牛市的主要受益者。

5. 泡沫与巅峰

• 互联网泡沫形成：90年代末，互联网行业因政策支持和外部资本流入迅速扩张，形成泡沫。
• 用户增长：1995年至2000年间，美国互联网用户比例由不到5%上升至超过40%。
• 企业估值上涨：互联网公司估值成倍增长，年轻创始人因股权增值成为顶级富豪。
• 泡沫破灭：2000年左右，互联网泡沫破裂，股市面临调整。

结论

1980年至1999年是美国服务业的高光时代，标志着美国经济模式从制造业驱动向服务业驱动的转变。这一时期的四波牛市反映了美国在技术创新、全球化和金融自由化方面的重大进步。然而，过度的金融自由化和互联网泡沫也带来了潜在风险，为21世纪初的经济挑战埋下伏笔。

风险提示

• 市场波动风险；
• 泡沫破裂的风险；
• 政策变化可能带来的影响。

固定收益小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，负责宏观、利率研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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